摘要：

    事件：公司发布2017 年三季报，公司前三季度实现营业收入19.92 亿元，同比增长15.59%，归属母公司股东的净利润4.77 亿元，同比下滑13.05%，每股收益为0.47 元，同比下滑13.05%。

    点评：公司前三季度业绩出现下滑，主要由于国贸三期B 阶段项目投入使用初期，其成本费用相对较高。国贸三期B 阶段项目中的商业裙楼和写字楼分别从2016 年10 月和2017 年4 月开始陆续出租，前三季度国贸三期B 写字楼平均出租率为88.4%，三期B 商城平均出租率为73.4%，公司其他写字楼平均出租率均达到95%以上，商城出租率维持90%左右。

    目前，国贸三期B 阶段项目中的写字楼和商城的出租情况良好，2017 年9 月，其中的写字楼和商城的当月平均出租率分别已达到98.0%和82.3%。国贸三期B 阶段投入使用后预收租户租金增加导致公司预收款规模提升，随着收入的不断提升，未来三期B 项目或将继续为公司业绩提供支持。

    盈利预测：国贸三期B 项目进展顺利，部分写字楼及商城租金率有所下降主要由于公司对区域布局进行了优化调整，对当期平均租金产生了一定的影响。长远来看公司拥有资产具有稀缺性，未来出租情况仍将维持稳定。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.70元、0.72 元和0.74 元，给予“增持”评级。

    风险提示：1）房地产市场销售情况销售不达预期的风险；2）房地产相关政策变动的风险。