前三季度归母净利润6 亿元,同比增长24%
中国国贸公布1-3Q18 业绩:营业收入23 亿元,同比增长17%;归母净利润6 亿元,同比增长24%,对应每股盈利0.59 元。
毛利率小幅上行,三项费用率持续下降。期内公司录得税后综合毛利率44%,较去年同期上行0.6 个百分点;三项费用率较去年同期下降3 个百分点至9%(销售费用和管理费用分别同比下降24%和26%),归母净利润率小增1 个百分点至25%。
租金、出租率平稳增长。期内公司写字楼、商城平均租金分别同比增长7%和6%,平均出租率分别较去年同期提升1 个和4 个百分点;其中新开物业三期B 写字楼出租率同比上升7 个百分点至96%;三期B 商城出租率上升11 个百分点至85%,仍有上行空间,预计未来将达90%以上。
净负债率维持低位。公司期末净负债率40%,较年中持平,仍处于行业低位。在手现金较年中下降13%至4 亿元,主要因期内偿还到期超短期融资券5 亿元。
发展趋势
东楼投入使用料将持续增厚租金收入,公寓装修改造稳步推进。国贸中心东楼改造已于7 月完成,当前出租率为26%,平均租金1494 元/平方米,预计未来出租率将持续提升并增厚公司租金收入。国贸公寓装修改造工程已于期内完成投资额0.4 亿元,预计未来还将投入5.7 亿元,施工计划有序推进中。
盈利预测
我们维持2018/19e 每股盈利预测0.73/0.84 元不变。
估值与建议
公司当前股价对应19.7/17.1 倍2018/19e 市盈率。维持中性评级,下调目标价5%至人民币16.76 元(主要因市场风险偏好降低),新目标价对应23.0/20.0 倍2018/19e 目标市盈率,对比当前股价有17%的上行空间。
风险
持有物业租金及出租率下滑。