投资要点

    上海国际机场股份有限公司发布公告称正在筹划以发行股份购买资产方式购买上海机场（集团）有限公司持有的上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产；同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，公司股票自2021 年6 月10 日（星期四）起停牌，停牌时间不超过10 个交易日。

    疫情冲击不改变上海机场的长期经营趋势，看好国际枢纽机场长期价值。

    行业正常化后有上海机场望开启新的产能周期。卫星厅投产后新增83 座登机桥和125 个近机位，浦东机场靠桥率从50%大幅提升至90%，伴随准点率的达标（80%以上），上海机场已经具备大幅增加时刻的基础，疫情前上海机场高峰小时容量已经提升至80 架次，未来正常化后有望开启新的航空产能利用率提升周期。从免税业务的发展来看，新合同使得低客流情况下机场收入较实际销售情况显著放大，租金恢复将快于客流恢复；进入恢复阶段后，日上实际承担的单位旅客费用降低，从机场长期发展的角度看，在渠道竞争加剧的情况，有利于维增强机场渠道竞争力。

    无需过分担忧摊薄影响。短期内，受疫情影响，拟注入的虹桥机场、货运站盈利水平、盈利能力都强于上市公司；长期看，虹桥机场运营着大量精品商务航线，客源质量远高于一般国内机场，随着运营的优化，虹桥机场国内商业和整体盈利能力提升空间都较大。

    假设22 年年底客流基本恢复正常，暂不考虑增发影响，预计2021-2023年EPS 分别为0.19、1.26、2.21 元，相对6 月9 日收盘价PE 分别为257.6、38.7、22.1 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：注入方案、疫情影响不确定性，免税合同的重大变化，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争等不确定性事件