公司近况

    　　上海机场发布重大资产重组停牌公告：公司正在筹划以发行股份购买资产方式购买上海机场集团持有的上海虹桥国际机场有限责任公司（暂定名）100%股权、上海机场集团物流发展有限公司（暂定名）100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产；同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。本次重组标的的资产范围尚未最终确定，以未来经董事会审议的重组方案为准。公司股票自6月10日起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

    　　评论

    　　虹桥机场国内航线占比较高，经营稳定。虹桥机场拥有两条跑道（高峰小时容量为48架次）和两座航站楼（合计面积超40万平米），年设计旅客吞吐量为4，000万人次。2019年虹桥旅客吞吐量为4，564万人（vs浦东机场7，615万人）。根据CAPA数据，2019年虹桥机场国内线占比为93%（座位数口径，vs浦东为49%6），2011-2019年浦东、虹桥整体旅客吞吐量CAGR分别为8%.4%，自2010年之后，虹桥并无新航站楼和跑道投产。物流公司资产或具备一定成长性。公告称物流公司将承接上海浦东国际机场货运站有限公司51%股权。2019年浦东机场货运吞吐量为363万吨，名列世界前茅。浦东国际机场货运站处理部分浦东机场货物，2019年主营收入为16.15亿元，净利润5.99亿元。考虑航空货运或受益于跨境电商快速增长，未来或具备一定成长性。

    　　注入虹桥机场符合机场集团解决同业竞争的承诺，建议投资者关注最终交易对价。根据上海机场集团于2004年所做承诺，集团公司将努力推进核心资产上市工作。此次上市公司拟发行股份收购虹桥机场相关资产，有利于解决浦东机场和虹桥机场同业竞争问题。考虑当前相关信息仍然存在不确定性，建议投资者关注最终交易对价。

    　　估值与建议

    　　目前重大资产重组事项尚未签订正式交易协议，标的的资产范围未最终确定，具体交易方案尚在论证中。维持2021，2022年1.50亿元、35.16亿元盈利预测不变。公司目前交易于26.8倍2022年市盈率。维持中性评级和60.00元目标价，对应32.9倍2022年P/E，较当前股价有23%上行空间。

    　　风险

    　　上行风险：免税合同更改且条款好于预期、生产数据恢复好于预期、重组对价较低；下行风险：免税合同租金再次下修、国际出行放开慢于预期、重组对价较高。