投资要点=

    　　上海机场发布2021 年年度报告，疫情影响下亏幅扩大。报告期内公司实现营业收入37.28 亿元，同比下滑13.38%；实现营业成本为60.77 亿元，同比下滑7.93%；实现归母净亏损17.11 亿元，去年同期亏幅为12.67 亿元，亏幅同比扩大。

    　　航空收入同比微升，非航收入降幅较大。全年起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长7.32%、5.68%、8.03%，2021 年实现航空性收入18.52 亿元，同比上升7.21%，相当于2019 年的45%。实现非航收入18.76亿元，同比下降27.18%，相当于2019 年的27%。其中2021 年免税店租金收入4.86 亿元。目前由于国际航线的缺失，免税业务收入仍处于底部。

    　　发行股票购买虹桥公司等资产已获证监会有条件通过，短期有望增厚利润。此次标的资产交易作价191.3 亿元；拟同时定增募集配套资金不超过50 亿元。由于注入包含物流公司、广告公司等盈利能力较好的资产，有望改善公司业绩，同时与集团同业竞争问题将得到解决，持续看好未来上海两场的协同发展。

    　　投资策略：疫情冲击不改变上海机场的长期经营趋势，看好国际枢纽机场长期价值回归。从免税业务的发展来看，新合同使得低客流情况下机场收入较实际销售情况显著放大，租金将快于客流恢复；日上实际承担的单位旅客费用降低，有利于维增强机场渠道竞争力。综合考虑疫情冲击与本次资产注入，调整公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为-0.70、0.53、1.29 元，相对4 月15 日收盘价PE 分别为-74.9、99.3、40.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等