报告导读

    上海机场发布2022 年一季报,22Q1 公司实现营业收入8.41 亿元/-2.9%,归母净利润-5.09 亿元,亏损同比扩大0.73 亿元,业绩符合我们的预期。

    投资要点

    经营数据:本土疫情扰动下Q1 旅客量、架次同比均下滑

    22Q1,上海机场起降架次7.48 万架次,同比21 年/20 年/19 年分别-8%、+2%、-41%;旅客吞吐量约548 万人次,同比21 年/20 年/19 年分别-18%、-32%、-71%;国内航线方面,Q1 旅客吞吐量约504 万人次,同比21 年/20 年/19 年分别-21%、+25%、-45%,其中3 月国内旅客吞吐量同比-79%,主要受到上海本土及全国大范围疫情影响。

    业绩表现:免税租金收入1.17 亿元/+27%,亏损同比扩大0.73 亿元

    22Q1,公司营业收入8.4 亿元/-2.9%,其中,航空性收入约为3.5 亿元/-12%,主要因为旅客量、架次同比下降;非航收入约4.9 亿元/+4.4%,其中免税租金收入1.17 亿元/+27%,主要因为国际及地区旅客量同比+39%,对应“客流系数*面积系数”约为1.98;其他非航收入约3.8 亿元,同比基本持平。Q1 营业成本13.6 亿元/-7.6%,主要因为生产数据下降;归母净利润-5.09 亿元,亏损同比扩大0.73 亿元,主要受疫情影响。

    展望:静待国际客流恢复后的免税收入提升

    根据民航十四五规划,2023-2025 年重点要扩大国内市场、恢复国际市场。一旦国际客流恢复,我们认为公司免税收入有望大幅提升,免税弹性亦有望恢复,公司议价权将迅速修复,有望迎来业绩&估值双修复。

    盈利预测及估值

    不考虑重大资产重组影响下,我们预计22-24 年净利润-13.3、37.9、50.9 亿元,2022 年目标价67.90 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:客流恢复不及预期,疫情修复不及预期。