投资要点

    　　事件：上海机场发布2022年中报，疫情影响下亏幅扩大。报告期内公司实现营业收入11.66 亿元，同比下滑35.37%；实现营业成本为26.84 亿元，同比下滑9.59%；实现归母净亏损12.58 亿元，去年同期亏幅为7.40亿元，亏幅同比扩大。

    　　上半年受上海疫情影响严重，吞吐量承压。2022 年上半年，公司共保障飞机起降9.24 万架次，同比下降51.37%，其中国际航班30974 架次，同比下滑22.08%，国内航班52123 架次，同比下滑62.56%。上半年共完成旅客吞吐量574.29 万人次，同比下降68.53%；货邮吞吐量147.21 万吨，同比下降30.66%。其中国际旅客30.05 万人次，同比下滑15.40%，国内旅客516.53 万人次，同比下降70.47%。

    　　航空收入和非航收入均同比下降。2022 年上半年实现航空性收入5.74 亿元，同比下降41.13%，相当于2019 年的28.37%。实现非航收入5.92 亿元，同比下降28.59%，相当于2019 年的17.24%。

    　　国际航线仍在修复期，免税业务收入仍处于底部。受国际旅客量下滑影响，公司免税店租金收入为1.39 亿元，低于去年同期的2.21 亿元。

    　　投资策略：疫情冲击暂时改变了机场与免税商之间的收费模式，但随着国际旅客量的回归，机场方的议价权将回归。近期国际航线利好频传，机场作为直接受益的板块之一，不确定性正在被确定性取代，国际航线的增加或对公司股价产生催化。综合考虑年内疫情和资产重组对公司业绩的影响，下调公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为-0.80、0.62、1.38 元，相对8 月31 日收盘价PE 分别为-71.0、91.4、40.9 倍，维持审慎增持评级。

    　　风险提示：疫情影响不确定性，免税合同的重大变化，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。