上海机场公告2022年三季度业绩：前三季度营收41.29亿元，同比减少32.06%；归母净亏损21.03 亿元；单三季度实现营业收入16.03 亿元，同比下降19.06%，归母净亏损5.80 亿元。

    2022 年三季度持续亏损。公司前三季度营收41.29 亿元，同比减少32.06%；归母净亏损21.03 亿元；单三季度实现营业收入16.03 亿元，同比下降19.06%，归母净亏损5.80 亿元。公司今年前三季度亏损幅度同比扩大，主要是国内疫情的影响，尤其是二季度上海疫情影响以及后续国内散发疫情影响。

    国际航班恢复节奏加快，上海机场有望最受益。今年二季度，由于上海疫情影响，公司经营情况跌入谷底。6 月开始，公司逐渐恢复，7 月经历快速恢复，但国内疫情反复和重大会议活动对复苏节奏产生影响。9 月浦东机场、虹桥机场飞机起降量分别同比下降16.11%和31.91%，旅客吞吐量分别同比下降23.29%和37.00%。国际航班方面，5 月底以来政策面持续边际放松，近期恢复速度加快。2022/23 年冬春航季国内外航空公司每周安排客运航班840 班，同比2021/22 年冬春航季增长105.9%。

    维持“强烈推荐”投资评级。四季度是行业淡季，我们预计公司经营数据环比大幅恢复可能性较低。我们认为上海机场未来两年业绩向好趋势相对确定：1）作为国际客流占比高的机场，将最受益国际客流的复苏；2）免税补充协议是在国际客流锐减背景下的产物，随着国际客流恢复，枢纽机场重要性回归，上海机场议价权提升，存在重谈可能性；3）展望远期，国际客流恢复后，卫星厅正式启用、T3 投产，都将带动上海机场客流增长、免税经营面积提升。

    我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为-26 亿元、19 亿元、47 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；疫情影响超预期；免税业务不及预期。