1、公司公告2022 年报：全年亏损30.0 亿。1）2022 年：全年实现收入54.8亿，同比下降32.8%；亏损30.0 亿（2021 年追溯后亏损15.8 亿）；扣非亏损30.8 亿（21 年追溯后亏损17.2 亿）。2）分季度看：Q4 营业收入13.5 亿，同比-34.9%，Q4 亏损8.9 亿，22Q1-Q4 扣非后分别亏损5.1、8.7、6.7 和10.3 亿；3）投资收益：全年1.77 亿，同比下降77.3%，Q4 为1.08 亿，同比-38.3%。4）成本费用：全年营业成本89.0 亿，同比下降8.4%，全年财务费用4.7 亿，同比下降24.7%，管理费用4.8 亿，同比+10.3%。

    　　分业务情况：1）航空性业务：22 年航空性收入18.22 亿，同比-40.4%，整体与业务量降幅接近；2）非航业务：22 年非航业务36.6 亿，同比-28.2%，其中商业餐饮收入5.6 亿，同比-45.1%，物流服务收入13.7 亿，同比-20.8%，其他非航收入17.3 亿，同比-26.3%。免税业务：浦东机场免税销售收入3.63 亿，根据《补充协议》约定，免税月实际销售提成＝人均贡献×月实际国际客流×客流调节系数×面积调节系数，其中人均贡献为135.28 元，测算22 年客流调节系数*面积调节系数为2.0，Q4 免税租金1.27 亿，对应Q4 调节系数为2.1。

    　　经营数据：1）浦东机场：全年累计完成起降架次20.44 万架次，同比下降41.5%，旅客吞吐量1417.8 万人，同比下降56.0%。相较于2019 年，起降恢复至2019年同期39.9%，旅客吞吐量恢复至18.6%，其中国内旅客恢复34.1%，国际+地区旅客为3.5%。Q4 起降恢复至2019 年同期43.8%，旅客吞吐量恢复至23.0%，其中国内旅客恢复41.0%，国际+地区旅客为5.0%。2）虹桥：全年起降12.27 万，同比-47.0%，旅客量1471 万，同比-55.7%，较19 年-67.8%；Q4起降3.82 万，同比-33.7%，旅客吞吐量466 万，同比-38.4%，均为国内旅客。

    　　2、2023 一季报：Q1 亏损1.0 亿，大幅减亏，公司披露3 月已实现单月扭亏。

    　　1）Q1 实现收入21.54 亿，同比增长18.8%；亏损1.0 亿（22Q1 追溯后亏损5.0 亿）；扣非亏损1.0 亿（22Q1 追溯后亏损5.1 亿）。2）投资收益：Q1 为1.21亿，同比+219.5%。3）成本费用：Q1 营业成本21.7 亿，同比持平，财务费用0.3 亿，同比下降82.9%，管理费用1.21 亿，同比+7.2%。4）免税业务：Q1浦东免税租金收入3.3 亿，测算调节系数1.4。5）经营数据：浦东机场：Q1起降8.93 万，同比+19.4%，旅客吞吐量978 万人次，同比+78.3%。其中国际+地区旅客176 万人，同比+301.6%。Q1 起降恢复至2019 年同期水平70.3%，旅客吞吐量恢复至51.9%，其中国内旅客恢复至87.0%，国际+地区旅客为2019Q1 的18.3%。虹桥机场：Q1 起降6.15 万，同比+45.4%，旅客吞吐量911万人，同比+83.6%，国际+地区旅客2.6 万。

    　　投资建议：1）盈利预测：维持23-25 年盈利预测分别为盈利25.7 亿、53.3 和75.0 亿，对应EPS 分别为1.03、2.14 和3.01 元，PE 分别为52、25 和18 倍。

    　　2）投资建议：国际航线持续恢复背景下，机场仍将是重要免税销售渠道，而公司参股免税资产，将有望帮助公司更好发挥协同效应，做大免税蛋糕。维持此前估值方式及目标价，即以25 年稳态下盈利75 亿，按照疫情前历史PE 均值25 倍，给予目标价75 元，预期较当前40%的空间，强调“推荐”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。