事件：上半年公司实现营业收入48.69 亿元，同比增长 92.69%；归母净利润1.32 亿元，实现扭亏为盈。其中二季度公司营收27.14 亿元，归母净利润2.32 亿元。收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低。

    （去年完成对虹桥机场的收购，文中数据均考虑浦东虹桥两场，口径可比）旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长：上半年公司航空性收入同比增长146.3%至19.06 亿元，其中架次相关收入增长74.6%至8.91 亿元，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%至10.15 亿元。去年同期受上海疫情影响，公司二季度客运业务基本停摆，而今年则逐步脱离疫情影响。

    上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19 年同期的88.6%，国际吞吐量旅客量还有一定差距，相当于19 年同期的22.4%。7 月公司经营数据显示，浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19 年同期的52.5%左右，我们预计到年末大概率能够恢复到19 年的80%以上。总的来说，虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善，但下半年收入较上半年依旧会有明显增长，主要来自于国际航线的持续恢复。

    非航收入逐步发力，免税收入带来强利润弹性：报告期公司非航收入29.62亿元，较去年同期增长69.0%。其中商业餐饮收入由3.04 亿提升至10.99 亿，同比增长261.5%，主要系免税业务收入提升。去年上半年公司免税收入1.39亿，今年一二季度分别实现收入3.3 亿与4.5 亿，随着国际航线逐步恢复，公司免税收入还有很大提升空间。此外，上半年其他非航收入增长58.6%至12.16 亿元，主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加。

    盈利预测及投资评级：随着产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，公司未来两年业绩有望快速回升。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为11.4、35.1 和51.5 亿元，对应EPS 分别为0.46、1.41 和2.07元，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：国际航线放开进度不及预期，政策变化