事件：公司发 布2023 半年报。公司2023H1 实现营业总收入48.69 亿元，同比+92.69%；实现归母净利润1.32 亿元，同比+108.70%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比+107.81%。其中，公司2023Q2 实现营业总收入27.14 亿元，同比+280.72%；实现归母净利润2.32 亿元，同比+122.77%；扣非后归母净利润2.08 亿元，同比+123.90%。

    　　市场复苏态势良好，主要业务量快速恢复。得益于航空客运市场持续稳定恢复，境内市场迅速恢复疫情前水平，出入境旅客量逐步复苏，2023年上半年浦东机场共保障飞机起降18.77 万架次，同比增长103.12%，旅客吞吐量2,200.08 万人次，同比增长283.1%，货邮吞吐量159.61 万吨，同比增长8.42%；虹桥机场共保障飞机起降13.03 万架次，同比增长189.56%；旅客吞吐量2011.94 万人次，同比增长291.71%；货邮吞吐量15.31 万吨，同比增长104.77%。

    　　业务全线增长，航空主业占比提升。上半年公司航空性收入/非航空性收入分别收入19.06/29.62 亿元，同比分别增长146.33%/69.01%，其中，航空收入占比由22H1 的30.63%提升至23H1 的39.16%，主要受益于两场航班架次及旅客吞吐量同比大幅增长，架次相关、旅客及货邮航空服务收入同比高增。

    　　毛利率修复亮眼，费率显著下行。公司2023H1 综合毛利率为10.09%，同比+140.32pct。费用端，公司2023H1 管理费用率/财务费用率分别为5.11%/2.55%，同比分别-3.81pct/-16.66pct，综上，公司2023H1 净利率为4.66%，同比+110.96pct。

    　　投资建议：公司统一管理上海两场，航线网络通达，基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为14.8/46.1/63.9 亿元，以最新收盘价计算PE 为63.6/20.4/14.8 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。