公司4Q23 业绩预告略超市场预期

    上海机场公告2023 年业绩预告：公司预计2023 年实现归母净利润9.10 亿元至10.80 亿元（2022 年为亏损29.95 亿元），实现扣非后归母净利润8.09 亿元至9.79 亿元（2022 年为亏损30.76 亿元）；4Q23 归母净利润为4.13 亿元5.83 亿元（3Q23 为3.64 亿元），扣非后归母净利润为3.53 至5.23 亿元（3Q23 为3.48 亿元）。我们认为公司4Q23 业绩略好于市场预期，或部分由于非航业务、成本控制等好于预期。

    关注要点

    4Q23 经营数据稳健修复。4Q23 浦东机场实现旅客吞吐量1574 万人，环比下滑6%，恢复至2019 同期的86%（环比提升1ppt）。其中国际线556万人，环比基本持平，恢复至2019 同期的61%（环比提升6ppt）。虹桥机场4Q23 实现客流1124 万人，环比增长1%。

    我们预期四季度免税租金环比或略有下滑。根据公司公告，自2023 年12月起，公司已开始与免税商执行新的免税合约，我们预期新合约短期内免税租金或低于原合约水平。按浦东机场12 月客流情况，我们估计原协议下机场月租金或约1.9 亿元；而新协议下，我们估计若客单恢复至疫情前水平，假设综合扣点率为25%，则月租金约为1.7 亿元。

    我们预期春运旅客修复或有所提速。根据交通运输部，2024 年春运首日民航客运量206.6 万人次，环比增长4.1%，比2023 年同期增长111.8%，比2019 年同期增长24.3%。我们认为春运首日民航表现略超市场预期，建议持续关注旅客量持续修复下机场经营杠杆的逐渐体现，以及商业业务表现。

    盈利预测与估值

    维持公司2023-2025 年盈利预测10.08、38.04、51.91 亿元不变。当前公司股价对应22.5、16.5 倍2024、2025 年市盈率。维持目标价40 元不变，对应26 倍2024 年P/E，较当前股价有16.5%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    免税业务发展低于预期、客流恢复低于预期、资本开支金额超预期。