上海机场发布2023 年业绩快报：实现营业总收入110.46 亿元，同比增长101.55%；归属于上市公司股东的净利润9.46 亿元，同比实现扭亏为盈。

    　　2023 年实现归母净利润9.46 亿元。根据公司公告，预计2023 年度实现营业总收入110.46 亿元，同比增长101.55%；归属于上市公司股东的净利润9.46亿元，同比实现扭亏为盈。考虑到公司前三季度归母净利润4.97 亿元，则公司2023Q4 实现归母净利润4.49 亿元，实现季度业绩环比增长。公司业绩的修复，主要是2023 年上海航空枢纽实现恢复性增长，境内市场恢复至疫情前水平，出入境旅客量大幅增长，公司航空性收入和非航空性收入同比大幅增长所致。

    　　国内旅客恢复充分，国际尚待修复。从经营数据看，上海机场2023 年实现飞机起降架次70 万架次、旅客吞吐量9697 万人次。分市场看，2023 年上海机场国内旅客吞吐量已恢复至2019 年的98%，而国际+地区旅客仅恢复至2019年的44%，导致总旅客量相较2019 年下降约20%。结合去年四季度以来全行业国际航线恢复进度，尤其是中美航班增班预期，预计2024 年公司国际航班及旅客有望迎来更快修复，带动公司基本面持续修复。

    　　免税有望恢复弹性。根据2023 年12 月公告的免税协议，公司的免税业务恢复为保底与提成取其高的模式，品类提成比例按18%-36%不同情形取值。虽然提成比例相较疫情前有所下降，但公司免税业务弹性也得以恢复。考虑到公司2023 年业绩情况和2024 年国际客流、免税业务预期，我们更新公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为9.5/27.5/38.2 亿元。我们认为上海机场：1）作为国际客流占比高的机场，将充分受益国际客流的复苏，预计今年恢复至2019 年的80%；2）随着国际客流恢复乃至正常增长，免税业务带来的业绩弹性或回归。维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期。