业绩简评

    　　2024 年8 月16 日，上海机场发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营业收入60.6 亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润8.1亿元，同比增长515%；其中Q2 实现营业收入30.3 亿元，同比增长11.8%；实现归母净利润4.3 亿元，同比增长85.1%。

    　　经营分析

    　　2024H1 业务量持续恢复，推动营收大幅增长。2023H1 航空客货市场快速恢复，继续呈现强劲增长态势，上半年浦东机场飞机起降次同比增长37.32%，旅客吞吐量同比增长67.63%，货邮吞吐量同比增长13.5%；虹桥机场飞机起降架次同比增长4%，旅客吞吐量同比增长16.72%，货邮吞吐量同比增长30.48%。伴随流量大幅恢复，H1 公司营收同比增长24.6%，其中航空性收入为26.9 亿元，同比增长41.2%；非航收入为33.7 亿元，同比增长13.8%，包括免税合同收入6.48 亿元。

    　　2024H1 毛利率大幅改善，净利润大幅增长。2024 年公司收入大增而成本增长有限，毛利率同比增长12.5pct 至22.6%。费用率方面，2024H1 公司期间费用率为8%，其中管理费用率为4.8%，同比-0.3pct，财务费用率为3.2%，同比+0.6pct。2024H1 公司录得投资收益3.6 亿元，同比增长64.6%，主要系部分控股参股公司经营效益同比增长，其中德高动量净利润1.6 亿元，油料公司净利润4.9 亿元，Uni-Champion 净利润3 亿元。毛利率增长下，2024H1公司归母净利同比增长515%，净利率为13.4%，同比增长10.7pct。

    　　发布中期利润分配方案，积极回馈股东。8 月16 日，公司发布2024年度中期利润分配方案公告，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.0 元（含税），截至 2024 H1，公司总股本为 24.88 亿股，以此计算共计派发现金红利2.49 亿元（含税）， 2024 年度中期公司现金分红比例为30.54%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　下调2024-2025 年净利预测至18 亿元、28 亿元（原34 亿元/53亿元），新增2026 年净利预测40 亿元。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。