事件：

    　　公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收652.69 亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润22.5 亿元，同比扭亏为盈。

    　　点评：

    　　火电：成本端压力减弱，Q1 实现正盈利

    　　收入端，发电量方面，公司一季度煤机完成上网电量895.35 亿千瓦时，同比下降4.10%。上网电价方面，公司境内平均上网结算电价为518.69 元/兆瓦时，同比上升3.33%，我们认为主要或系煤机电价有所上浮。成本端，现货煤价年初以来总体呈现下行趋势，加之现货煤价下行下长协煤履约率有望提升，公司煤机成本端压力有望有所减轻。综合来看，公司一季度煤机利润总额为-0.7 亿元，较上年同期亏损面大幅收窄。燃机方面，23Q1 实现利润总额3.26 亿元，同比增长46%。

    　　新能源：规模持续扩张，Q1 贡献利润总额22.7 亿元公司新能源发电量继续保持较快增长，23Q1 风光共实现上网电量99.36亿千瓦时，同比增长35%；其中风电同比增长29.10%，光伏同比增长70.61%。规模扩大带动业绩增长，23Q1 公司风光实现利润总额22.7 亿元，同比增长35.6%，其中风电19.25 亿元，光伏3.45 亿元。装机方面，公司一季度投产风电装机0.1GW，光伏装机0.7GW。

    　　展望：火电盈利持续修复可期，风光装机增长或将加速火电方面，多省电价仍保持高比例上涨，国内煤价目前仍处于相对较低水平且库存水平较高，进口煤方面，进口煤价有所回落叠加澳煤放开，有望对沿海地区电厂带来重要补充，我们认为二季度煤电盈利仍有望持续改善。新能源方面，光伏上游价格较去年已有明显回落，装机有望加速扩张。2023 年公司风光计划资本支出258 亿元。

    　　投资建议：

    　　考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司2023-2025 年归母净利润为97、124、140 亿元（2023-2025 年原值为92、123、144 亿元），对应PE 16、13、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等