事件描述

    　　公司发布2023年上半年业绩预盈公告：2023 年上半年，公司预计实现按照中国会计准备计算的归母净利润为57.5~67.5亿元，同比扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　煤价回落电量提升，火电业务释放业绩弹性。2023 年二季度，得益于经济复苏及高温天气影响，公司煤电机组完成上网电量864.81 亿千瓦时，同比增长 16.91%，环比减少3.41%:燃机完成上网电量 55.87 亿千瓦时，同比增长7.6%，环比减少23.26%。电量环比减少主因或系二季度部分机组关停及二季度为用电淡季影响，二季度公司火电关停机组140.5万千瓦，同时新增并网火电机组 65 万千瓦，火电装机为净减少。电价方面，2023年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23 元/兆瓦时，同比上涨1.89%。由于公司电价结构中依然以火电为主，因此预计公司火电机组电价将维持高位。

    　　量价齐升拉动下，公司二季度火电收入端或实现同比大幅增长。成本方面，今年以来得益于煤炭供需环境持续改善，上半年秦皇岛 Q5500 动力煤平均市场价为 1022.68 元/吨，同比降低165.53元/吨，二季度均价更是降低至 916.82 元/吨，环比一季度降幅高达213.46元/吨。虽然由于库存以及采购现货煤结构原因，电厂成本降幅存在滞后效应，但成本压力缓解是确定性的趋势。因此在收入维持高位而成本压力快速释放的影响下，公司境内火电预计释放充分的向上业绩弹性。

    　　清洁能源电量维持稳健增长，二季度业绩或实现稳健表现。二季度公司风电完成上网电量86.95亿千瓦时，同比增长15.93%，环比增长7.58%；光伏完成上网电量 28.51 亿千瓦时，同比增长高达72.98%，环比也实现了高达53.78%的增长，新能源电量增速维持高位主因系资源条件好转及装机规模扩张影响，今年以来公司新投产风电装机40.86万千瓦，光伏装机249.75万千瓦。新能源电量的快速增长有望使得新能源业绩增速继续维持高位。此外，公司水电二季度完成上网电量 2.63 亿千瓦时，同比减少18.21%，电量减少主因系来水偏枯影响，但环比实现了310.94%的增长。生物质二季度实现上网电量 2.61亿千瓦时，同比增长36.60%，环比也实现了34.54%的增长：整体来看，二季度公司风光水及生物质电量环比均实现了显著的增长，因此预计二季度公司清洁能源业务业绩环比及同比或维持稳健的增长。此外，2023年第二季度，公司全资拥有的新加坡大士能源有限公司发电量市场占有率为22.5%，同比下降11个百分点，虽然市占率下降，但或得益成本的优化，新加坡业务利润同比也实现了大幅增长。综合传统及新能源业务优异表现，公司上半年预计实现归母净利润 57.5~67.5亿元，同比扭亏为盈，按上半年归母净利润预计值计算，二季度公司预计实现归母净利润 35~45 亿元，同比扭亏为盈。

    　　投资建议：根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年公司EPS分别为0.79元、0.92元和1.03元，对应PE分别为11.56 倍、9.96 被和8.91被。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需及政策存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。