投资要点

    财报综述：1、营收保持近9 个点的平稳增长，预计4 季度拨备大幅计提，营业利润增速转负，净利润增速下滑较多。2、4 季度资产负债同比增速在高基数基础上放缓，营收增速高于总资产同比增速且增速差有拉大，公司资产效益提升。3、预计4 季度加大了不良暴露与处置，不良率较3 季度上行1bp 至1.76%。

    营收保持近9 个点的平稳增长，预计4 季度拨备大幅计提，营业利润增速转负，净利润增速下滑较多。1Q18、1H8、1-3Q18、2018 全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长1.4%/6.9%/9.2%/8.7% ；4.0%/5.6%/6.1%/-2.6%；5.2%/5.4%/6.1%/1.0%。

    4 季度资产负债同比增速在高基数基础上放缓。1、资产总额同比+1.6%；估算的负债总额同比+0.9%，增速较3 季度均有一定放缓。2、营收增速高于总资产同比增速且增速差有拉大，公司资产效益提升。

    预计4 季度加大了不良暴露与处置。不良率较3 季度上行1bp，1Q18-2018不良率分别为1.71%/1.72%/1.75%/1.76%。4 季度营业支出高增，估计公司加大了不良的暴露和处置力度，逾期不良剪刀差大概率消除，存量包袱逐渐减轻。

    公司2018E、2019E PB 0.62X/0.56X；PE 5.17X/4.95X（股份行 PB0.78X/0.70X；PE 6.33X/5.99），公司不良包袱逐渐减轻，估值便宜，关注其业务发展方向的明晰。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。