本报告导读：

    19Q1 归母净利润增长5.7%，符合市场预期。营收快速增长，拨备压力仍存。但考虑不良包袱出清，预计拨备拖累作用边际下降。维持目标价8.58 元，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：业绩符 合预期，维持19/20/21年净利润增速预测为7.18%/6.32%/6.24%，EPS1.22/1.30/1.38 元，BVPS 10.15/11.26/12.43 元，现价对应5.20/4.89/4.60 倍PE，0.62/0.56/0.51 倍PB。维持目标价8.58 元，对应19 年0.85 倍PB，维持增持评级。

    业绩概述：19Q1 归母净利润+5.7%，营收+19.4%；ROE （年化）15.1%；不良率1.75%，较年初-1bp；拨备覆盖率138%，较年初+4pc。

    新的认识：拨备压力仍存，但拖累作用将边际下降

    营收加速增长。19Q1 营收增速较18A 提升11pc 至19.4%，归因：①低基数效应，单季息差同比改善39bp；②中收加快增长，同比增速从18A 的1%提升至19Q1 的16%，得益于信用卡业务较快发展。

    息差环比下降。19Q1 净息差（期初期末）1.48%，环比18Q4 下降8bp。归因：①资产收益率下降6bp，推测因大行发力普惠金融，贷款定价承压；②负债成本率略升2bp，或因存款竞争加剧。

    拨备压力仍存。①资产质量平稳，19Q1 不良率较年初-1bp。②19Q1多提拨备，拨备覆盖率较年初+4pc 至138%，预计将继续加大拨备计提力度。考虑18Q4 偏离度已经下降至97%，预计不良生成压力有望减轻，拨备对利润的拖累作用将边际下降。

    风险提示：经济下行导致信用风险上升，小微资产质量超预期恶化