事件描述

    日照港公布2012年3 季报,1-3 季度实现收入37.41 亿,同比增长2.81% ,毛利率同比下降1.38 个百分点至28.18%,归属于母公司净利润同比上升5.30% 至6.12 亿,实现EPS为0.199 元。

    3 季度实现收入12.38 亿,同比增长 3.30% ,毛利率同比下降 0.47 个百分点至27.03%,归属于母公司净利润同比上升3.35% 至2.03 亿,EPS为0.066 元。

    事件评论

    平均费率小幅下滑,投资收益贡献利润增量。公司前3 季度货物吞吐量同比增长5%,略高于营业收入 2.81% 的增幅,我们判断是因为单位装卸费率最高的煤炭及制品吞吐量占比由15.42%下降到了13.86%,拉低了整体费率。人工和折旧等成本的上升使公司毛利率同比下降 1.38 个百分点。公司毛利同比下跌了1.99% ,而净利润却同比上涨 5.30% ,主要原因是公司参股的岚山万盛港业与中联港口水泥的效益增加使公司投资净收益同比大涨105.77% ,投资收益增幅占净利润增幅的171.95% 。

    三季度毛利同比持平,少数股东权益侵占业绩。第3 季度,公司营业收入同比增长3.30% ,不过由于营业成本同比上涨了 3.96% ,最终毛利率同比下跌0.47 个百分点至27.03%。受益于投资收益同比大涨 128%,三季度营业利润同比仍上涨13.95%,但由于少数股东增加侵占业绩,净利润同比仅上涨3.19% ,单季度EPS为0.066 元。

    矿石增量由内贸转为进口,煤炭占比继续下探。今年1-3 季度,公司完成货物吞吐量同比增长9.68% ,略低于全国10.05%的增速。分货种来看:1)金属矿石吞吐量1.16 亿吨,同比增长10.54%,在7 月和9 月进口矿快速增长的带动下,矿石的主要增量从上半年的内贸转为了进口矿石;2)煤炭及制品吞吐量2561万吨,同比下跌 1.42% (其中内贸煤吞吐量同比下跌4.36% ),主要还是上半年用电量增速偏低抑制了煤炭的下水量。

    维持“推荐”评级。我们维持对公司 2013-2015 年EPS预测分别为0.28元、0.30 元和0.33 元。短期来看,公司矿石吞吐量预计全年保持 10%左右增速,是公司业绩的稳定器;中期来看,日照精品钢基地已经奠基开工,2015 年建成后将带动进口矿石和下水钢材量,另外盈利最好的原油码头亦尚待注入公司,维持公司“推荐”评级。