要点

    事件描述

    日照港上半年总吞吐量1.29亿吨，同比上升4.72%，实现收入26.14亿，同比上升4.46%，毛利率同比上升1.28个百分点至30.03%，归属于母公司的净利润为4.02亿，同比下降1.65%，EPS为0.13元。

    事件评论

    吞吐量增速回升带动净利跌幅收窄。上半年公司营业收入增速（4.46%）与吞吐量增速（4.72%）基本匹配，适度挽回了第一季度的不利局面。而营业成本同比上涨2.58%，毛利率因此上涨1.28个百分点至30.03%，归属净利润同比微跌1.65%，较一季度-5.45%的增速略有好转。而净利润增速表现弱于毛利的原因主要是：岚山万盛纳入合并范围，权益法核算转化为成本法核算，提振了毛利率的数字但大幅减少投资收益，实际上对净利润影响甚微，而对利润影响最大的还是第一季度矿石、煤炭吞吐的颓势。? Q2业绩回升来自吞吐量增速反弹。单季度来看，二季度公司吞吐量增速回升至7.26%（一季度为2.2%），营业收入同比上升5.77%至12.85亿，毛利率同比上升1.90个百分点至32.89%，归属于母公司的净利润为2.29亿，同比上涨1.42%，EPS为0.07元。

    矿、煤吞吐小有改善，小货种贡献主要增量。上半年，公司完成货物吞吐量1.29亿吨，同比增长4.72%，略低于全国5.37%的增速。1）金属矿石上半年吞吐量同比下跌0.91%，较1季度-4%的增速略有改善，但仍大大低于全国18.95%的增速。一方面公司去年同期金属矿石经历高速增长后基数较大，另一方面我们判断由于日照港是以贸易货为主的港口，而上半年矿石价格一路向下，对贸易商采购和销售的积极性打压较大。2）煤炭及制品上半年吞吐量同比微涨0.51%，优于1季度-2%的增速。3）其他货种方面，木材吞吐量同比下降0.7%至836万吨，粮食吞吐量同比增长31.4%至599万吨。上半年除去矿石和煤炭之外的小货种占公司总吞吐量比例达到26.24%，小货种地位得到提升。

    维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2014-2016年EPS预测为0.27元、0.28元和0.30元，公司未来增长驱动力主要来自：1）山西中南铁路建成后的增量货流，2）日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升，3）未来油品码头注入公司带来新的增长源。维持对公司的“谨慎推荐”评级。