事件描述

    日照港上半年总吞吐量1.06 亿吨,同比下降17.94%,实现收入22.02 亿,同比下降15.74%,毛利率同比下降5.57 个百分点至24.28%,归属于母公司的净利润为2.26 亿,同比下降43.69%,EPS 为0.07 元。

    事件评论

    吞吐量降幅扩大,刚性成本难以压缩。上半年公司营业收入增速(-17.94%)与吞吐量增速(-15.74%)基本匹配,经营情况较一季度有所恶化。归属净利润同比大幅下跌43.69%,较一季度24.53%的下跌幅度进一步扩大,主要原因是:受融资矿出清和周边港口竞争的影响,上半年总吞吐量下降导致收入明显回落,而折旧、人工等刚性成本难以压缩,最终导致业绩显著下降。Q2 跌幅加剧。单季度来看,二季度吞吐量增速进一步下跌至-22.36%(一季度为-13.34%),营收同比下降18.16%,毛利率同比下降10.44 个百分点至22.46%,归属于母公司的净利润为96.11 亿,同比下跌58.08%,EPS 为0.03 元。

    矿、煤吞吐双双下落,吞吐总量应势下跌。上半年,公司完成货物吞吐量1.06 亿吨,同比下降17.94%,大幅低于全国港口2.60%的增速。1)金属矿石上半年完成吞吐量5918 万吨,同比下跌23.74%,较1季度-13.33%的增速有所恶化。一方面,中国PMI 徘徊于荣辱线,受累于中国经济的缓慢复苏,金属矿石需求显著不足;另一方面,周边港口竞争激烈,分流部分吞吐量。2)煤炭及制品表现也显著低于去年,上半年完成吞吐量1402 万吨,同下降20.25%,下降幅度与1 季度的-21.1%基本持平。今年上半年国内火电发电量同比下降3.2%,整体的煤炭需求并不景气。在此背景下,公司外贸煤炭吞吐量同比下降44.38%,内贸煤炭吞吐量同比增长6.37%。

    下调业绩预测,维持“增持”评级。考虑到国内大宗原材料需求显著下滑,而公司受周边港口分流影响明显,我们将公司2015-17 年EPS预测分别下调至0.12 元、0.17 元和0.20 元,公司未来看点分别是:1)宁波港停牌之后,具有国企改革和资产注入预期的港口获得更高估值,公司未来油品码头注入可带来新的增长源;2)天津港爆炸事件后,周边的日照、大连等港口可能获得增量货流;3)新建成的瓦日铁路预计2015 年下半年将带来煤炭下水增量。维持对公司的“增持”评级。