报告要点

    事件描述

    日照港公布2015年3季报,1-3季度实现收入32.97亿,同比下降14.61%,毛利率同比下降4.97 个百分点至24.37%,归属于母公司净利润同比下降38.02%至3.53 亿,实现EPS 为0.115元。

    3 季度实现收入10.94亿,同比下降12.22%,毛利率同比下降3.34 个百分点至24.56%,归属净利润同比下降24.51%至1.27亿,EPS 为0.05元。

    事件评论

    货物吞吐量价齐跌。公司前3 季度货物吞吐量同比下降13.29%,低于营业收入14.61%的跌幅。货物吞吐呈现量价齐跌态势,主要受累于国内经济放缓,金属矿石、煤炭需求难以提振。公司毛利率同比下降4.97个百分点至24.37%,主要由于在营业收入大幅下降的情况下,营业成本受人工、折旧等刚性成本制约难以同步缩减所致。净利润同比下跌38.02%,其中公司毛利同比下跌了29.06%,贡献净利润主要跌幅。

    三季度实际费率下行,但盈利小幅改善。第3 季度,公司货物吞吐量同比下降2.05%,营业收入同比下降12.22%,实际装卸费率跌幅较大。但由于营业成本控制得当,尽管毛利率同比下跌3.34 个百分点至24.56%。但相比2 季度22.46%的毛利率有所改善。同时管理费用有效控制,公司三季度归属净利润同比下跌24.51%,跌幅小于上半年的43.69%,单季度EPS为0.05元,是今年最高的一季。

    矿石吞吐不及全国水平,用电需求低迷拖累煤炭下行。今年1-3 季度,公司完成货物吞吐量同比下降13.29%,大幅低于全国2.80%的增速,主要由于在全国货物吞吐量疲软走势下,周边港口分流部分吞吐量。分货种来看:1)金属矿石吞吐量0.91亿吨,同比下降17.95%,同样大幅低于全国铁矿石进口量0%的增速水平;2)煤炭及制品吞吐量2078万吨,同比下跌18.04%,主要受工业用电需求走低和电厂煤炭库存充沛而采购动力不足拖累。

    维持“增持”评级。我们将公司2015的EPS 预测小幅上调至0.14元,公司未来看点是:1)宁波港和锦州港停牌之后,油品码头注入预期使公司成为仅存的未停牌且待整合标的;2)瓦日铁路和日照精品钢基地对长期货量的增长带动。维持对公司的“增持”评级。