上市公司散货业务萎缩,集团原油枢纽地位已定。 日照港上市公司主营散货业务,近年受宏观环境影响下行。母集团经营油品与集装箱业务,其中油品业务具“大船舶、大码头、大罐区、大管道、大铁路”五大特点以保证码头的靠岸、装卸和疏运能力,油品业务实现快速增长, 2014 年占全国原油进口量 1/10 以上, 2015 年 1-8 月跻身国内原油吞吐量第五大港,奠定国内原油枢纽港地位。在国际油价持续低位徘徊、国内储油需求较大背景下, 集团油品业务将侧面获得利好。

    携手华信共建储油项目, 探索国际市场。 日照市政府、 日照港集团与中国华信能源有限公司签订战略框架协议,涉及 100 亿元的石油储备项目, 华信为年收超 2200 亿元的世界 500 强公司, 定位全球能源开采贸易,与日照港具有协同效应, 该合作有望超出市场预期。 海外方面, 日照港集团、 华信国际、泰富重装共同建立日照港富华(国际)码头管理有限公司, 在一带一路产能输出的大背景下, 看好该公司利用三大股东优势在开辟海外市场。

    国内原油期货倒计时,港方涉足交割库有天然优势。 国内原油期货商品筹备已久, 2014 年 12 月证监会批准上海国际能源交易中心开展原油期货交易, 目前制度障碍已经基本扫清,待证监会最后批文下达后便可正式上市, 港口具备贸易集中、疏运能力强、物流成本低、储存能力高等特点,日照港作为国内原油枢纽港,在竞争原油交割库方面具备诸多优势。

    “港融结合”打开中长期发展空间。 我们认为在国内经济换挡、进出口增速下滑的大环境下,行业看点更多是金融和港口业务的结合。日照作为华北最重要的原油枢纽港口有不可复制性,中国是全球原油进口第二大国,设立原油期货市场、取得商品定价权将是必然趋势,由于港方将是油品交割库业务的有力竞争者,并可以通过仓储业务迅速渗透至其后的物流环节, “港融结合”的指导思路下涉足原油进出口、期货交易产业链等金融服务市场也是大概率事件,日照港的长期想象空间也将被打开。

    投资建议: 我们预计公司 2015 -2017 年的收入增速分别为-15.0%、 10.4%、11.0%,净利润增速分别为-22.5%、 12.1%、 13.3%,考虑公司作为省内港口资产潜在整合品台、 产业链合作等预期,给予买入-A 投资评级, 6 个月目标价为 12 元。

    风险提示: 油品业务发展低于预期;港口平台建设低于预期