投资要点

    　　事件描述

    　　2016 年一季度，日照港实现营业收入11.02 亿，同比下降4.3%，毛利率同比下降5.3 个百分点至20.64%，归属母公司净利润同比下降38.8%至0.8亿，EPS 为0.03 元，2015 年Q1 为0.04 元。

    　　事件评论

    　　毛利缩减致盈利恶化。2016 年一季度，公司营业收入同比下降4.3%，从量价分析结果来看，主要受累于吞吐量的下滑（同比下降6.3%）。

    　　同时，公司营业成本难以压缩，同比上涨2.6%，致使毛利率下降5.3个百分点至20.64%。最终，公司实现归属净利润0.8 亿，同比下降38.8%。报告期内，公司严格控制“三费”支出，盈利恶化的主要原因：

    　　在收入下滑和成本刚性的共同作用下，公司毛利较上期下降23.8%（0.71 亿）。

    　　金属矿石吞吐不佳，内外贸走势分化。2016 年一季度，公司完成货物吞吐量5141 万吨，同比下降6.26%，低于全国1.70%的增速。分货种来看：由于腹地钢铁企业矿石需求不振，公司金属矿石吞吐量同比下降1.32%。该货种占公司总吞吐量约6 成，为拖累公司总吞吐量的最重要因素；煤炭及制品吞吐量748 万吨，同比增长7.92%。分内外贸来看，内外贸吞吐量走势分化严重：外贸吞吐量完成4294 万吨，同比增长1.96%；内贸吞吐量完成847 万吨，同比下降33.46%。

    　　维持“增持”评级。公司未来看点是：1）油品码头注入预期；2）瓦日铁路和日照精品钢基地对长期货量的增长带动。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.09 元、0.11 元和0.13 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：腹地矿煤需求恶化，港口突发事件