投资要点

    　　事件描述

    　　日照港2016 年上半年实现营业收入21.62 亿，同比下降1.86%，毛利率同比下降3.48 个百分点至20.8%，归属于母公司净利润同比下降29.06%至1.6 亿，EPS 为0.05 元。

    　　事件评论

    　　吞吐量下跌叠加成本刚性，净利跌幅略有收窄。公司2016 年上半年实现营业收入21.62 亿元，同比下降1.86%。从量价分析来看，营业收入小幅下跌主要由于货物吞吐量下降所致：2016 上半年，公司完成货物吞吐量同比下降1.42%，单位收入下降0.45%。同时，由于人力成本、固定资产折旧同比增加，导致公司营业成本同比增加2.65%，毛利率同比下降3.48 个百分点至20.8%。上半年公司实现毛利下降0.85亿元，最终，归属母公司净利润为1.6 亿元，同比下跌29.06%。不过跌幅较1 季度的38.76%有所下降。

    　　Q2 单位收入下降2.88%，营收微涨。单季度来看，二季度吞吐量同比上升3.8%，单位收入下降2.88%，最终营业收入同比增加0.8%。同时，二季度营业成本同比下降4.2%，最终毛利率下跌1.5%至20.96%。

    　　大宗货物需求回暖，铁矿石、煤炭吞吐量均有所上涨。2016 年上半年，公司完成货物吞吐量1.04 亿吨，同比下降1.42%，低于全国+2.2%的增速，但较2015 年-10.53%的增速明显改善，其主要由于一方面大宗原材料价格下滑，市场对铁矿石、煤炭等大宗货物需求有所回暖，另一方面，公司积极拓展业务、强化营销力度。分货种看，铁矿石、煤炭、木材等货种吞吐量回升明显：1）金属矿吞吐量0.66 亿吨 ，同比上涨11.74%，高于全国铁矿石进口量9.05%的增速水平；2）煤炭及制品吞吐量1419 万吨，同比上涨1.17%；3）木材吞吐量873 万吨，同比增加13.8%。

    　　维持“增持”评级。公司未来看点：1）油品码头注入预期；2）瓦日铁路和日照精品钢基地对公司长期货量的增长带动。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.09 元、0.08 元和0.08 元，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：大宗货物需求下降，港口突发事件