净利润同比下滑25.82%，低于此前预期。2016 年上半年，公司营业收入21.62 亿元，同比下降1.86%，营业成本17.12 亿元，同比增长2.65%，致使利润总额同比下降23.77%，仅2.50 亿元，最终净利润1.92 亿元，同比下降25.82%，实现基本每股收益0.05 元。受宏观经济及周边港口竞争影响，港口货物吞吐量同比减少150 万吨，导致装卸、堆存、港务管理三项业务收入均不同程度下滑，但人工成本的不断增加导致三项业务成本均有所上升，致使三项业务毛利均有所下降，其中堆存业务及港务管理业务出现负毛利率，分别为-60.09%、-7.18%，最终三项业务综合毛利率20.02%，减少3.61 个百分点。

    　　经济发展放缓，大宗货品运输增速降低，公司业务量同比下降1.42%。上半年，国家经济增速持续走低，与港口行业货物吞吐量关系密切的钢铁、煤炭等产业上下游行业产能压缩，铁矿石、煤炭等主力货种吞吐虽有回升，但总体仍处低位，在此影响下，全国规模以上港口完成货物吞吐量58.03 亿吨，同比增长2.2%，较2015 年上半年放缓0.6 个百分点。同时周边港口竞争不断加剧，上半年公司整体业务量出现下滑，共完成货物吞吐量1.04 亿吨，同比下降1.42%。

    　　积极拓展市场，多方联合营销缓解行业下行压力。为适应行业增速放缓，竞争加剧的大环境，公司与铁路部门、贸易商和钢厂等深入开展联合营销，围绕路港营销一体化与济南路局签署了路港战略合作协议，并开通了国内首条中美大豆散货班轮航线，搭建起从全球最大粮食生产地到全球最大粮食进口口岸的高速通道。最终，上半年实现累计开发新客户77家、新货源630 万吨，铁路累计日均装车实现1834 车。

    　　多处码头建设将于今年竣工，未来产能将大幅增加。石臼港区西区四期工程设计年通过能力750 万吨，已完成总投资的85.42%，目前已实现4 个泊位简易投产，剩余1 个泊位建设稳步推进，整个工程计划年底竣工验收；石臼港区南区1#-6#通用泊位工程设计年通过能力700 万吨，目前6 个泊位主体工程全部完工，已经具备简易投产条件；石臼港区南区焦炭码头工程完成总投资的98.40%，已经试运营半年，预计9 月份竣工，今年收益可达6113万元。

    　　下调盈利预测，维持增持评级。基于中国宏观经济发展低速徘徊及行业增速放缓的考虑，我们调低盈利预测，预计16-18 年营收分别为42.28 亿元、41.25 亿元、40.55 亿元，净利润分别为2.81 亿元、2.47 亿元、2.36 亿 元（调整前为3.90 亿元、3.87 亿元与3.74 亿元），对应EPS 分别为0.08 元、0.07 元、0.06 元，现有股价分别对应PE 为53 倍、61 倍、64倍，维持“增持”评级。