投资要点：

    事件/新闻：公司发布一季报，Q1 实现营业收入12.45 亿元，同比增长6.99%；归母净利润1.71 亿元，同比增长59.08%；最终实现基本每股收益0.056 元，加权平均ROE 为1.59%，同比增加0.55 个百分点，业绩基本符合预期。

    金属矿石和煤炭增长强劲，拉动吞吐量同比增长6.49%。公司完成货物吞吐量6023 万吨，同比增长6.49%。从主要货种分类上看，占比最高的金属矿石、煤炭及制品和木材吞吐量分别为3797 万、1020 万和534 万吨，分别同比增长7.35%、29.59%和13.48%；完成粮食、钢铁和非金属矿货物吞吐量为297 万、122 万和54 万吨，分别同比下降16.7%、30.7%和13.5%。从内外贸货物分类上看，完成外贸货物吞吐量4952 万吨，同比增长6.66%；完成内贸货物吞吐量1070 万吨，同比增长5.71%。

    瓦日线逐步放量，煤炭吞吐量有望有持续上量。瓦日线横贯晋豫鲁三省，衔接南北向多条主要铁路干线，随着大秦及朔黄线运能偏紧，瓦日线有望随着西煤东运的需求增长持续上量。今年1 月开始，通往日照港的运煤线路正常化运营，煤炭到港量已大幅度增长，Q1 煤炭专列173 列，运量达156 万吨，预计全年可达400 万吨，将带来煤炭吞吐量的主要增量。

    另外从远期来看，上水铁矿石有望通过瓦日线运输到中西部钢铁企业，瓦日线双向重轨上量空间巨大。

    山钢精品基地顺利投产，铁矿石稳步增长。山东钢铁精品基地建设稳步推进，其中一期一步已经于17 年建成投产，初步产能450 万吨，预计将为公司增加1000 万吨吞吐量，同时相应的配套矿石码头工程顺利进行，已经安装沉箱9 个，建成堆场10 万平方米，完成了岚山港区矿石输送系统。山钢精品基地的继续建设投产，将带动上水金属矿石和上水焦煤的吞吐量的稳步上涨，构筑业绩成长空间。

    固定资产折旧延长，估值回调构建安全边际。考虑到港口设备保养较好损耗较低，从今年年初起，公司采用未来适用法将部分类别固定资产的折旧年限进行延长。公司初步测算本次会计估计变更将增加全年利润总额约2.27 亿元，占17 年利润总额的37.82%。此次估计变更将改善公司账面利润水平，估值回调至20 倍以下，构筑安全边际。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计2018 年至2020 年归母净利润分别为6.13 亿元、6.79 亿元、7.79 亿元，对应现股价PE 分别19 倍、17 倍、15 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：货物吞吐量不及预期。