投资要点：

    新闻/公告。日照港发布2019 年中报，公司实现营业收入25.23 亿元，同比下降1. 56%，实现归母净利润3.69 亿元，同比增长3.86%，扣非归母净利润3.31 亿元，同比减少5.87%，实现基本每股收益0.12 元，加权平均ROE 为3.23%，同比减少0.05 个百分点。低于预期10%左右。业绩低于预期主要来自铁矿石吞吐量下降。

    总吞吐量略增2.71%，外贸吞吐量下降，内贸量大增。上半年公司累计完成货物吞吐量1.25 亿吨，同比小幅增长2.71%，其中外贸吞吐量受进口矿石及粮食影响小幅下降0.60%至9942 万吨，内贸吞吐量同比大增18.03%达2557 万吨。分货种看，金属矿石受产地影响完成6966 万吨，同比下滑8.43%，煤炭及制品完成吞吐量2304 万吨，同比增长11.92%；粮食受豆粕等饲料需求下降影响，吞吐量下降6.05%至585 万吨。其余货种相对稳健，木材、非金属矿石、钢铁、水泥分别同比增长6.54%、470.47%、12.30%、55.84%。

    金属矿石受产地影响，吞吐量下滑8.43%。上半年，受淡水河谷矿难以及矿山关停影响，铁矿石进口量大幅缩减。据海关总署统计，19H1 铁矿砂及其精矿进口量4.99 亿吨，同比减少5.96%，全国港口库存量也由年初的1.43 亿吨下降到6月底的1.16 亿吨，下降19%，较去年同期减少26%。在此大环境下，日照港上半年金属矿石吞吐量6966 万吨，同比下滑8.43%，带来了营收的主要减量；同时库存量由年初的1439 万吨下降至6 月底的1200 万吨，下降16.6%，较去年同期减少36.7%。但上半年，全国钢铁产业稳步增长，上半年全国粗钢产量4.92亿吨，同比增长9.9%，展望下半年，钢铁产量持续增长的需求下，随着海外铁矿石产量的回升，下半年港口铁矿石有望进入补库存周期，港口铁矿石吞吐量有望回升。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到铁矿石产地对公司业务量的影响，我们重新测算公司业绩，下调盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润分别7.46亿元、8.99 亿元、10.43 亿元（原预测为8.10 亿元、11.11 亿元、14.71 亿元），对应现股价PE 分别12 倍、10 倍、9 倍，长看未来3-5 年仍有成长性，具有成长配置价值，同时当前PB 仅0.79 倍，处于估值底部，维持“买入”评级。

    风险提示：港口整合不利公司发展、铁矿石补库存不及预期。