投资要点

    2022 年全年，日照港实现营收74.97 亿元，同比+15.26%，实现归母净利润6.31亿元，同比-14.40%。经营数据上，公司实现货物吞吐量3.07 亿吨，同比+4.47%；其中，实现金属矿石吞吐量1.73 亿吨，同比+0.59%，实现煤炭及制品吞吐量0.60 亿吨，同比+14.26%。

    财务：阶段性成本上行导致利润承压

    营收：2022 年实现 74.97 亿元，同比增长15.26%。

    归母净利润：2022 年实现6.31 亿元（同比-14.40%），主要系用工成本、土地租费、维修费等支出上涨所致。

    吞吐量：腹地资源支撑韧性

    货物吞吐量：2022 年实现3.07 亿吨，同比增长4.47%。

    金属矿石吞吐量：1.73 亿吨，同比增长0.59%。

    煤炭及制品吞吐量：0.60 亿吨，同比增长14.26%持续受益“公转铁”推进：日照港是全国唯一拥有 2 条千公里以上铁路干线（新菏兖日线、瓦日线）的港口，同时直连“日兰”“沈海”“潍日”等多条高速和国道干线，吞吐量持续受益于国家“公转铁”政策推进。

    费率：受益港口整合，理性回归持续

    港口服务单位吞吐量收入：2022 年实现22.86 元/吨，同比增长9.94%。

    装卸费率回归理性将带动利润弹性：现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，公司装卸费率回归理性的趋势持续。叠加费率市场化的背景，利润将随货种吞吐量提升而具备上行弹性。

    盈利预测与估值

    综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.26 亿元、8.26 亿元、9.13 亿元，对应现股价PE 分别为12.0 倍、10.6 倍、9.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    港口整合不确定性；铁矿石、煤炭装卸需求不及预期；装卸费率回归理性不及预期。