事件

    　　近期，中原高速披露2025 三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入48.88 亿，同比+3.89%;归母净利9.61 亿,同比+16.78%；扣非后归母净利9.43 亿，同比+18.11%；加权ROE 为7.48%，基本每股收益为0.39 元。经营活动现金流量净额达18.68 亿元。

    　　分红政策，公司24 年派发现金股息约3.82 亿人民币，每股约0.17元（含税）; 全年分红1 次，约占当年度净利润比例的43.4%。若以年报披露日A 股的股价计算，1 次分红对应股息率约为4.0%。

    　　点评

    　　公司的核心业务，为高速公路的投资建设和经营管理,包括京港澳高速郑州至漯河段等多条高速，半年报披露的管养总里程约808 公里。

    　　25 年前三季度，核心主营业务高速收费34.3 亿，同比+1.63%；此营收占比72%，贡献毛利金额18.37 亿；建造服务的营收占比27.5%，因会计口径原因，毛利率为零；房地产板块营收占比极少，营收同比减少-50%。综述，因子公司并表口径的收益增长，预计带来公司今年利润的稳健增长。

    　　未来三年，公司每年分红率不低于40%。且公司还将依披露的《估值提升计划》，加快“两非两资”盘活处置。新路产郑洛高速作为公司重点项目，预计于2026 年底建成通车。根据公司披露的郑洛高速可行性研究报告，此路产具有一定的盈利能力。

    　　投资评级

    　　公司在巩固主业根基的基础上，拓展多元业务布局。依托数智科创子公司强化科技创新赋能,并设立科技研发专项基金，全面激发科技创新活力。我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策风险；融资风险；汽车出行量超预期下滑风险；