1.事件

    　　公司公告2017年第一季度报告，Q1公司实现营业收入44.61亿元，同比增长6.33%，得益于电源结构优化后的上网电价1分钱的增长。归属上市公司股东的净利润0.73亿元，扣非后0.67亿元，环比2016Q4的0.58亿元增长16%。

    　　2.我们的分析与判断

    　　（一）、经营业绩将持续环比改善

    　　除了新能源、海外业务和电力服务的增长，公司的主业煤电业务也将持续改善。首先，发改委连续召开座谈会和发文，进一步释放煤炭产能，煤炭产量结束了2014年3月以来的同比负增长；其次，煤价居高不下，根据煤电联动机制，不排除燃煤标杆上网电价上调的可能性；最后，煤电供给侧改革，火电利用小时数将提升，2017Q1增加了31小时。此外，2017Q1是电价的低点、煤价的高点，公司选择在这个时间点实施煤电机组的超净排放改造和检修，可以将更多的计划电量用在后面三个季度。

    　　（二）、马耳他等地成功的项目运作经验将不断复制公司在马耳他、土耳其、伊拉克等地区均有成功的项目运作经验，2016年海外项目净利润超过3亿元，占公司净利润比重超过30%。此次收购巴基斯坦卡拉奇电力，公司业绩将增厚一倍以上，今年开始，公司一半以上利润将来自于海外。我们认为收购卡拉奇电力只是公司国际化的开端，未来黑山、土耳其、埃及、莫桑比克、坦桑尼亚、南非等国的业务将相继开花结果，公司将成为央企中国际化的旗舰企业。

    　　3.投资建议

    　　我们预计17至19年公司分别实现每股收益0.64、1.44、1.60元，维持“推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　KE或集团江苏公司收购失败。