本报告导读：

    　　受煤价高企拖累，公司2017H1 归母净利同比下降72.3%，符合预期，下半年业绩有望环比改善；江苏、KE 公司有望在2018 年并表，将显著增厚公司业绩。维持“增持”评级。 投资要点：

    　　投资建议：煤价高企拖累公司上半年业绩，下半年有望环比改善；江苏公司、KE 公司有望在2018 年并表，显著增厚业绩。预计17-19 年EPS为0.37、0.44、0.48 元，对应PE 为40、34、31，目标价14.8 元，维持“增持”评级。

    　　事件：8 月25 日公司发布半年报，2017 年上半年营业收入86.35 亿元，同比增长14.4%；归母净利润1.65 亿元，同比减少72.3%。

    　　燃料成本上升拖累公司业绩，符合预期，下半年有望环比改善。公司上半年发电量169.56 万千瓦时，同比增长2.2%，平均上网电价上升0.01分，量价齐升拉动营收同比增长14.4%。然而煤价高企导致营业成本上涨33%拖累业绩，归母净利润显著下滑。7 月1 日起沪苏皖三地电价上调，预计可为公司带来1 亿元左右的归母净利润增长，叠加煤价回归合理区间，预计公司下半年业绩大概率环比改善。

    　　江苏公司、KE 公司有望在18 年并表，将显著增厚公司业绩。2016 年，公司拟以30.1 亿元增发收购集团主营风电和光伏的江苏公司。收购落地后公司风电和光伏装机规模有望增长86%。江苏公司新能源发电消纳情况良好，盈利能力强，毛利率59.3%，高于行业平均。海外方面，公司2016Q4 启动收购巴基斯坦KE 公司进程，目前由于巴方电力监管局下发的新多年电价机制不符预期，双方仍在协商中。江苏、KE 公司并表后，有望增厚公司业绩14.56 亿元。

    　　风险因素：煤价超预期上涨、收购进展不及预期、电力需求疲软