投资建议：考虑到云南省内双边电价有望进一步提升，维持2020年，上调2021-2022 年eps 预测至0.31、0.35、0.36 元，（调整前分别为0.31、0.34、0.35 元），考虑到碳中和背景下水电资产有望重估，同时公司为国内第二大水电，给予公司2021 年略高于行业平均的21 倍PE，上调目标价为7.35 元，维持“增持”。

    　　事件：公司公告一季度电量情况，2021 年一季度完成发电量173.47亿千瓦时，同比增长23.62%，上网电量172.11 亿千瓦时，同比增长23.70%。

    　　来水偏丰叠加需求增长，Q1 电量显著提升。Q1 电量同比增长23.6%主要受益于澜沧江中下游电站电量增加：1）澜沧江中下游电站电量+33.45 亿千瓦时，+29.3%（年初公司水电梯级蓄能同比大幅增加，Q1 小湾电站断面来水同比偏丰3.4%，同时云南省内新增绿色铝硅项目持续投产用电量增加，叠加1 月受低温雨雪天气影响，云南省内取暖用电负荷激增）；2）澜沧江上游电站电量-0.45 亿千瓦时，-2.0%。

    　　量价齐升，预计Q1 业绩有望同比扭亏为盈。电价方面，预计Q1 平均电价同比提升2-3%，主要受益于云南省内交易电价提升（1-3 月云南省内双边电价提升4-5%），随着电力供需形势好转，2020 年以来云南省内双边电价持续提升。量价齐升，我们预计Q1 公司业绩为6-7 亿元，同比扭亏为盈（2020Q1 为-0.5 亿）。

    　　风险因素：用电需求不达预期，来水不达预期