事件:华能水电发布半年报,2022 年上半年公司实现营业收入111.3亿元,同比+ 12.91%;实现归母净利润38.42 亿元,同比+42.64%,实现扣非后归母净利润39.24 亿元,同比+42.56%。
点评:
发电量、电价同比上涨带动收入提升。2022 年上半年,由于澜沧江流域小湾和糯扎渡断面来水同比偏丰超过30%,公司完成发电量497.51 亿千瓦时,同比增长8.97%。电价方面,根据昆明电力交易中心发布的《云南电力市场2022 年上半年运行总结报告》,上半年云南市场化交易平均电价为0.2578 元/千瓦时,同比上涨1.76 分/千瓦时。得益于云南省市场化电价上涨,公司综合结算电价同比上涨。电价与电量的同比提升促进营收增长。
财务费用、折旧费用同比减少,增厚公司利润。2022 年上半年,公司优化债务结构,精细化成本管理,带息负债规模下降,融资成本下降,财务费用同比下降10.94%;此外由于部分电站发电机组、配电设备等资产折旧年限到期影响,折旧费用同比下降9.21%。成本费用的降低促进了利润的大幅增长。
积极推进水风光协同发展,打造清洁能源第二增长曲线。公司2021 年5 月召开年度股东大会通过的《关于变更风电、光伏电站项目的承诺》
中明确将公司战略由“专注水电发展”变更为“水电与新能源并重,风光水储一体化发展”。公司计划在十四五期间在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地,实现风光水储一体化。今年3月,公司发布《关于2022 年新能源业务投资计划》,规划2022 年投资50 亿元发展新能源项目,计划开工项目15 个,拟投产装机规模130 万千瓦。依靠澜沧江流域水电项目现金流对清洁能源项目投资的支持,公司清洁能源基地建成投产有望进一步提升公司业绩。
盈利预测与投资评级:预测2022-2024 年,公司营业收入分别为221.5/236.1/254.9 亿元,分别同比增长9.7%/6.6%/8.0%;归母净利润分别为69.7/77.8/88.0 亿元,同比增速分别为19.3%/11.7%/13.2%;对应PE分别为18.9/16.9/15.0 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:电价上涨不及预期;水电项目投产不及预期;主要流域来水不及预期;风光新能源建设不及预期等。