投资要点：

    事件： 2021 年公司归母净利润-49.8 亿元，同比下降310%，符合业绩预告-49.2 亿元至-51.2 亿元区间，扣非净利润-49.6 亿元，同比下降306%。公司2021 年度拟不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本，具体方案需由股东大会审议。

    油轮运价持续低迷，计提资产减值准备49.6 亿元。虽然油价大幅上涨，OPEC+产量保持相对克制，原油仍在去库存周期，海运需求低于原油需求恢复程度进度， VLCC 船型 TD3C（中东-中国）航线平均等价期租租金（TCE）仅为-518 美元/天，为该航线有史以来的年均最低点，2020 年为 48,179 美元/天。外贸油轮收入同比下滑40%，毛利率同比减少48.2 pct 转负至-21.4%。考虑到油轮运价低迷、国际海事组织“碳减排”政策影响、落实公司绿色发展战略对现有船舶资产估值的潜在影响，中远海能对94 艘船舶资产计提资产减值准备49.6 亿元。

    LNG 项目推进加快，内贸油运业务稳定。公司业务基本盘内贸油运保持稳定，与多家客户签署 COA 合同，锁定 90%以上基础货源，内贸油运业务收入同比上升5%，毛利率同比减少1.6pct%至25,7%。公司LNG 船属于项目制，收益稳定，不随运价波动。 2021 年完成北极二号运输项目的收购，签署中石油3 艘LNG 运输船的造船合同及租船合同。2022年1 月与合作方签订了中海油气电 6 艘 LNG 运输船项目框架协议。LNG 运输业务贡献归母净利润6.6 亿，同比上涨4.4%。

    海上浮仓去化进行时，关注海外局势对航运的影响。VLCC 海上浮仓仍在去库存过程，当前VLCC 海上浮仓为58 条，相比年初80 条去化相对缓慢。俄乌冲突在非极端通胀情况下，对板块有一定提振作用，但苏伊士阿芙拉非国内船东主流船型，短期业绩弹性相对有限。

    伊朗制裁如果解除，有望进一步促进老旧船淘汰，后续情况仍有待观察。

    上调盈利预测，上调至“买入”评级。高油价低库存打开油轮上行空间，上调评级至“买入”，考虑当前俄乌冲突下原油库存新低，上行周期动能有望超预期，上调22-23 年盈利预测，新增24 年盈利预测。预计22-24 年归母净利润14.3、20.4、44.9 亿元（原22-23年预测为14.2、16.9 亿元）。催化剂方面建议关注伊朗、委内瑞拉制裁解除，LNG 新增项目船情况，以及俄乌冲突下未来原油贸易运输格局变化。

    风险提示：新造船订单大幅上涨，全球原油产量恢复低于预期，LNG 船新增项目不及预期