投资要点：

    　　事件：中远海能发布2022 年年报，归母净利润14.6 亿元，上年同期净亏损49.8 亿元，扭亏为盈，高于业绩预告中线；扣非归母净利润13.9 亿元，上年同期扣非归母净利润亏损49.6 亿元，扭亏为盈。四季度归母净利润8.17 亿元，环比上涨70%，高于业绩预告中线；四季度扣非归母净利润7.49 亿元，环比上涨53%。剔除递延所得税费用6.3 亿，公司Q4净利润约为14.5 亿元，业绩符合预期。宣布人民币0.15 元/股的现金分红（共计人民币7.16 亿元），派息率为49%。

    　　外贸业绩符合预期，旺季利润弹性大。外贸油轮毛利大幅改善，2022 年公司外贸油轮毛利约14.6 亿元，同比增长约218%。克拉克森Q4 VLCC TCE 均值为67,650 美元/天，相比Q3 均值31,740 美元/天大幅改善。根据2022 年度推介材料，运费每上涨1 万美元/天，VLCC、阿芙拉船、巴拿马船、灵便型原油轮、LR2、LR1 将分别上涨9.48、1.20、0.34、1.17、1.43、3.13 亿元，利润弹性大。

    　　内贸油运和LNG 运输板块依旧贡献稳定的利润。2022 年内贸油运板块实现毛利12.87 亿元，LNG 运输板块贡献归母净利润6.67 亿元。2022 年，公司投资的LNGC 数量增加15艘，并锁定长期期租合约，预计公司LNG 运输船队规模将在未来几年保持增长态势

    拉长供需紧平衡的基础上，中国需求恢复，VLCC 淡季重回9 万美元/天水平。航空国际航线大炼化等需求仍有上行空间，3 月VLCC 新船订单占运力比仅1.9%，船达峰先于碳达峰逻辑进一步验证。克拉克森预测2023-2024 年VLCC 需求增长8.1%、5.3%，供给增长2.4%、0.4%。

    　　4 月催化悲观预期运价涨股价跌趋势有望扭转：VLCC-TCE 回到9 万美元/天左右，受宏观预期油价回落影响，市场不相信运价持续性，市场仍然按照全年5-6 万美元/天预期进行交易。中强美弱背景下，美国巴西等产油国内需转出口，海运需求仍有保证。叠加海外4 月一季报披露，重置成本定价体系下海外油轮股估值有望修复，全球油轮股联动。

    　　业绩符合预期，维持“买入”评级。22Q4 盈利高于业绩预告中线，春季淡季即将结束，全球油轮低库存，全球供应链重构，欧洲降低俄罗斯能源依赖，疫后原油需求恢复为结构性变化。需求冲击结束，长期牛市开启，维持原假设，预计2023-2025 年归母净利润预测值52、69、81 亿元。俄油制裁落地将会带来运距拉长以及船队运营的效率损失，供给端船厂产能紧张、船队老龄化等逻辑不变，油轮有望进入高运价下的新常态，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新造船订单大幅上涨，全球原油产量恢复低于预期，LNG 船新增项目不及预期