中远海能发布2022 年度业绩公告，业绩同比实现大幅增长。公司2022 年实现营收186.58 亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润14.57 亿元，同比增长129.29%。其中Q4 实现营收62.60 亿元，同比增长83.58%；实现归母净利润8.17 亿元，同比增长115.08%。

    外贸油运方面：下半年VLCC 市场持续反弹，俄乌冲突引发全球能源贸易格局改变，油运市场进入上行周期。2022 年上半年原油运输整体呈现低迷态势，但进入下半年，随着欧洲对中东、西非、巴西和美湾原油加大进口，西部市场带动东部市场供需反转。VLCCTD3C 运价开始加速上行。Q4 美国追加释放SPR，东、西部市场船舶供给全面转入平衡偏紧状态，TD3C 在11 月提升至约10 万美元/天。进入2023 年，随中国经济复苏，原油进口量同比增长，2023 年3 月平均收益提升至7.8 万美元/天。在VLCC 运价反弹并维持高位时，公司船位在高点市场前集中回归。在市场进入高景气阶段后，加快船舶营运周转，2022 年公司外贸油轮船队实现收入113.95 亿元，同比增加97.6%；运输毛利为14.58 亿元；同比增加34.2pcts。其中外贸原油实现毛利10.1 亿元，成品油实现毛利4.49 亿元。

    内贸油运及LNG 业务整体业绩较为稳定。海洋油、管道油及中转油运输全年相对较为稳定，内贸油运实现收入59.14 亿元，同比增加3.9%；运输毛利12.87 亿元。LNG 业务方面，欧洲地区对LNG 需求激增，支撑了贸易整体增长。截至2022 公司参与投资的LNG 船舶艘数已达到 62 艘，LNG 运输板块贡献归母净利润6.67 亿元，同比增加0.5%。

    能源供应链重构提振油运需求，中长期供给侧优化支撑景气周期。展望2023年，随中国经济复苏及交运出行需求增长，中国原油进口量将有明显提升（预计23 年中国原油需求同比增加约60 万桶/天）。预计23 年原油油轮需求同比增长7.4%。成品油方面，中长期来看，全球炼化产能东移以及地缘政治等因素将使得成品油航线流向转变程度更为剧烈。预计23 年成品油油轮需求同比增长9.4%。我们重申供给端的长期制约是本轮油运周期的核心因素，预计2023 年原油轮供给同比2.4%，成品油供给1.8%。

    投资建议：国内经济复苏以及全球油运贸易运距拉长使得原油油轮市场需求弹性较强，叠加长期供给限制，未来三年油运行业景气程度或超预期。公司作为国内油运龙头，各种油轮船型全覆盖，盈利弹性较大。预计未来两年公司盈利情况将得到全面改善。基于行业周期上行预期，我们预计 23-24 年公司实现归母净利润57.6/75.1/77.9 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：美国、中东原油出口不及预期，新冠疫情扩散超预期，业绩测算风险。