投资要点

    　　公司公布23Q1 业绩：收入56.31 亿元，同比增长61.91%；归母净利润10.96 亿元，同比增长4272.57%，业绩符合我们预期。

    　　春节后运价扶摇而上，淡季不淡充分验证

    　　节后国内复工复产、需求持续恢复，联合石化2 月起密集拿船，驱动VLCC 运价向上；此外俄原油被制裁后的混乱局面趋于稳定，运距显著拉长的新贸易格局已基本形成。在以上双重催化下，行业淡旺季特征淡化，一季度VLCC 运价均值34,498 美元/天，其中TD3C 均值46,967 美元/天。

    　　基本面逻辑未变，油运景气正当时

    　　供给向下：1）在手订单历史低位，新船价格攀升叠加燃料技术路径的不确定性抑制造船意愿，且船台紧张；2）现役船队老龄化严重；3）环保新规或加快拆船，现役船队为合规需降速航行，直接带来有效运力下降。

    　　需求向上：在俄乌冲突导致重构贸易、运距显著拉长大背景下，全球补库需求提供安全边际，此外中国疫后复苏、石油消费回升，有望驱动油运需求向上。

    　　重申：我们认为，即使俄乌停战，俄欧石油贸易格局短期也难以重回冲突前俄罗斯被制裁前，其原油主要通过黑海航线出口至欧洲，俄乌冲突爆发后，原油海运出口东移，欧盟转向美国、西非、中东进口，运距显著拉长。根据克拉克森预测，原油运距2023-2024 年较俄乌冲突前（2021 年）分别拉长4.1%、5.1%；成品油运距2023-2024 年较俄乌冲突前（2021 年）分别拉长8.3%、11.2%。

    　　布油跌破80 美元/天，美国补库进入倒计时

    　　截至4.21，美国SPR 为3.669 亿桶，接近1983 年来最低水平。美国能源部长于4.12 表示美国计划补充战略石油储备，希望将战略石油储备恢复到俄乌冲突前的水平（约5.9 亿桶）。截至4.27，布油价格78 美元/桶，我们认为，随着油价回落，美国SPR 补库进程有望开启。

    　　油运板块经过前期明显回调，公司股价和估值处于相对低位，或重迎布局时机公司作为全球油运龙头、运力规模世界第一，盈利弹性大，景气周期中将显著受益，预计2023-2025 年归母净利润60.96、81.96、73.59 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。