投资要点

    　　中远海能发布23H1 业绩：营业收入115.75 亿元，同比增加54.08%，实现归母净利润28.06 亿元，同比增长1667.48%；其中Q2，营业收入59.45 亿元，同比增加47.33%，实现归母净利润17.10 亿元，同比增长1179.17%，高于公司23H1业绩预告25.6 亿元，对应Q2 归母净利润14.64 亿元。

    　　Q2 运价波动剧烈，处历史同期高位

    　　上半年运价波动剧烈，行业季节性特征淡化，5 月30 日-6 月20 日期间，运价最高反弹至7.5 万美元/天，累计涨幅241%。主要源于国内需求恢复以及美湾和巴西长运距航线的贡献。

    　　根据波交所，2023 年1-6 月，VLCC-TD3C-TCE 均值高达43,147 美元/天，同比+562%；其中，Q2 运价均值39,003 美元/天，同比+442%。按照行业规律，一般Q2 业绩主要参照3-5 月运价（51,920 美元/天），而Q1 参照的12-2 月运价中枢为34,371 美元/天。

    　　VLCC 零星下单不改行业供给刚性，景气周期持续性有望超预期根据克拉克森，2023 年至今共有11 艘VLCC 新船订单，新订单运力占总运力比重为2%，仍处历史低位。我们认为，在双碳目标下，油轮船东规模下单的意愿仍然不强，且新订单的预计交付时间都排在2026 年之后。此外，叠加IMO 日渐趋严的环保规定，以及各国对老旧船的限制，未来2-3 年的供给刚性难以撼动。

    　　当前淡季运价平淡，但我们对旺季运价高度仍有信心，下半年主要关注：

    　　1）后续成品油出口配额下发；

    　　2）国内复苏以及原油进口量恢复；

    　　3）第11 轮制裁的执行力度；

    　　4）油价能否企稳。近期油价出现反弹，影响货主拿货意愿，若油价趋于稳定或带来贸易恢复；

    　　5）欧佩克减产背景下，全球原油出口结构变化，我们认为，上游减产并不直接影响下游的需求，故来自美国及南美等长运距产油国的出口量增加有望替代中东减产部分，带来运距的进一步拉长。

    　　盈利预测与估值

    　　当前油运已处高景气阶段，随着炼厂集中检修完成、传统旺季即将到来，我们继续看好公司作为全球油运龙头在景气周期中盈利弹性得到充分释放，预计2023-2025 归母净利润61.8、74.5、81.4 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。