投资要点：

    　　事件：中远海能发布2026 年1 季度业绩。公司2026 年1 季度实现营收73.03 亿元，同比+26.92%，环比+7.66%；归母净利润21.73 亿元，同比+206.74%，环比+65.40%；公司扣非净利润 20.50 亿元，同比+189.42%，环比+138.62%。

    　　2026 年1 季度单季度分部业绩：VLCC 实际TCE 较为优异，非VLCC 贡献同步增厚。

    　　LNG 运输归母净利润2.38 亿元，同比+16.5%，环比+7.7%。

    　　内贸油轮毛利4.50 亿元，同比+34.9%，环比+36.0%，2022 年以来最高单季度毛利。

    　　外贸油轮毛利22.41 亿元，同比+317.6%，环比+41.1%。考虑到收入确认滞后于运价约1 个月，业绩期2025 年12 月-2026 年2 月克拉克森VLCC 平均运价录得11.1 万美元/天，同比+231.75%，环比+16.74%。按公司净利润估算公司VLCC-TCE 接近9.9万美元/天，今年运价波动大导致误差放大，实际TCE 已较同行水平略高（DHT1 季度现货市场TCE 均值为9.17 万美元/天）。与此同时，业绩期Suezmax 运价录得12.18万美元/天，同比+194.34%，环比+62.06%；Aframax 原油轮运价录得9.09 万美元/天，同比+168.07%，环比+57.15%；LR2 运价5.69 万美元/天，同比+75.18%，环比+107.78%，均在积极贡献外贸油轮的非VLCC 业务的利润弹性，理论估算非VLCC 的外贸油轮船队的利润贡献同比增长约570%，环比增长约124%。考虑到3-4 月Suezmax 和Aframax 的高运价，预计2 季度将继续贡献超额。

    　　油轮强周期确定，海峡封锁时间越长，解封后向上弹性越强。短期，美伊局势摇摆不定，霍尔木兹海峡持续封锁，亚洲国家石油供应缺口将在4 月进一步扩大，暴风雨前的宁静实则是蓄力待发。2 季度公司锁定船期前瞻乐观，同行参考据DHT 经营数据披露，截至4 月15 日其2 季度现货市场锁定船期49%，平均TCE 达到18.95 万美元/天。海峡解封后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。此次事件后，霍尔木兹海峡被封锁的事实验证后，市场对其脆弱性担忧将显著增加。对波斯湾能源依赖度较高亚洲出于对全球地缘反复的担忧下将带来强补库存需求释放。同时，从中期维度增加进口来源多样性，全球原油贸易供应国重心西移的过程中将大幅拉长运距。此外，供需失衡背景下，VLCC 市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。头部船东集中度上升提高船东定价权，长锦商船购入、租入船舶成本高位的背景下对运价的强诉求，将放大运价的高波动和上限空间。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2026-2028 年油运市场供需紧平衡下叠加战后补库存带来需求增量以及集中度提升带来的运价定价权提升，维持2026-2028 年运价中枢至18、15、15 万美元/天，维持2026-2028 年公司盈利预测179.55、156.46、178.56 亿元。

    　　PE 分别6.5、7.5、6.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济衰退、国际局势扰动、船东坐庄挺价失败、中东国家产量不足等