1Q26 业绩符合我们的预期

    　　公司公布1Q26 业绩：收入73.03 亿元，同比+26.95%，环比+7.65%；归母净利润21.73 亿元，同比+207.09%，环比+65.34%，业绩符合我们预期。公司一季度盈利及收入大幅上涨主要因运价同比显著提升，根据Clarksons，2025 年12 月-2026年2 月（对应公司一季度区间）VLCC 各航线运价均值为11.3 万美元/天，同比+238.9%，环比+17.9%。

    　　LNG 板块利润保持稳健增长。1Q26 公司LNG 运输业务实现收入7.33 亿元，同比+18.8%，LNG 板块贡献归母净利润2.38 亿元，同比+16.5%。

    　　发展趋势

    　　短期海峡通行受阻持续，长期供给约束、集中度提升、补库需求和制裁变化有望持续推动行业周期上行。目前海峡通行仍没有实质改善，根据船视宝数据，上周仅4 艘原油轮通过霍尔木兹海峡，受地缘风险、长航线需求增加等影响运价仍保持在较高水平。中长期看，VLCC 供给约束仍在，且行业集中度大幅提升后有望支撑中长期运价均值抬升，而需求端，此次全球原油库存或出现大幅去化，考虑到能源安全，我们认为后续有望看到全球持续补库存需求，参考中金大宗组预测，到4 月末，OECD 石油总库存较近5 年同期均值的偏离度或从3 月末的-1%降至-7%，若霍尔木兹海峡通行在5 月依然未能恢复，海湾国家原油减产幅度或进一步扩大至1500 万桶/天，OECD 石油总库存偏离度或降至-13%的历史最低水平，从而带来较强补库需求。此外，我们认为后续美国对伊、俄制裁变化亦有望提升合规市场运输需求。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年净利润122.6/136.0 亿元不变。当前A 股股价对应9.6/8.6 倍2026/2027 年市盈率，H 股股价对应7.0/6.3倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级不变，维持A 股目标价26.6 元/股不变，对应11.9/10.7 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有23.8%的上行空间；维持H 股目标价22.2 港元/股不变，对应8.8/7.8 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有25.2%的上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治变化风险，全球油品运输需求下滑。