事件描述

    　　公司发布2022 年半年度业绩预减公告：经公司财务部门按照中国会计准则初步测算，预计公司2022 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.9 亿元至18.2 亿元，较上年同期减少14.97 亿元到18.27 亿元，降幅45%到55%；较上年同期（重述后）减少15.52 亿元到18.82亿元，降幅46%到56%。

    　　事件评论

    　　疫情影响电量承压，上半年营收增速或将收窄。2022 年上半年公司合并口径发电量为998.87 亿千瓦时，完成上网电量935.24 亿千瓦时，按照可比口径分别较上年同期降低4.82%和5.02%，与一季度相比增速由正转负。单二季度来看，公司实现发电量438.1 亿千瓦时，同比减少12.41%，公司电量同比显著减少主因或系二季度受疫情影响，全社会用电量表现疲弱，火电作为出力优先级靠后的电源发电量受到较大压力。电价方面延续了一季度强势表现，上半年公司平均上网电价为518.05 元/兆瓦时，即使与去年上半年包含风光电量影响的平均上网电价相比，也实现了同比23.14%的增长，较一季度515.93 元/兆瓦时的上网电价实现2.12 元/兆瓦时的提升。虽然电量表现疲弱，但强势电价拉动下，公司可比口径营收上半年及二季度或仍能实现同比增长，但较一季度增幅或有所收窄。

    　　煤价高位不改稳健增长，上半年业绩实现超预期表现。今年上半年，虽然煤价持续居于高位，1-6 月份中国沿海电煤价格指数达到881.48 元/吨，同比增长28.57%，但是得益于煤机电价上浮政策逐步落实到位，参股股权投资收益增加，有效降低了煤价、气价同比大幅上涨的冲击，上半年公司预计实现归母净利润14.9 亿元到18.2 亿元，较上年同期（重述后）减少46%到56%，但同比回落主要原因系去年同期剥离新能源资产参股福新发展带来的大量非经常性损益影响。从扣非口径来看，上半年实现扣非归母净利润10.9 亿元到14.2 亿元，同比（重述后）增加2%到33%，其中单二季度公司实现扣非归母净利润6.4 亿元到9.7 亿元，相较于去年同期实现扭亏为盈，环比一季度也回升了42%到115%。

    　　整体来看，公司在二季度高位煤价仍未实现显著缓解的背景下，实现了盈利同比和环比显著回升，彰显了公司的投资价值。

    　　燃料成本端拐点将现，经营压力或逐步释放。6 月中下旬，国家发改委开展煤炭价格调控监管政策拉网式调查，市场监管总局也要求突出电煤重点，严厉打击哄抬价格、串通涨价等违法行为。而且根据国家发改委披露，7 月13 日，全国调度发电量达到278.54 亿千瓦时，最高调度负荷达到12.22 亿千瓦，迎峰度夏能源安全和保供压力下需要通过推进电煤长协落地来保障火电发电能力。综合现实必要性与政策推进，我们认为电煤长协的兑现情况有望实现明显改善，助力火电盈利修复。

    　　盈利预测与估值：根据最新公司经营及财务数据，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.46 元、0.64 元和0.72 元，对应PE 分别为10.43 倍、7.45 倍和6.61 倍，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电价浮动、煤价改革推进不及预期风险；

    　　2、派息金额不及预期风险。