核心观点：

    　　Q2 利润环比增加42%~95%。公司发布22H1 业绩预告：预计实现归母净利14.9~18.2 亿元，扣非归母净利10.9~14.2 亿元。计算单二季度归母净利预计盈利8.7~12.0 亿元，环比Q1 增长42%~95%。业绩环比提升主要受益于：(1)尽管煤价偏高，但22H1 上网电价升高，达518 元/兆瓦时（同比+23.5%）；(2)持股31%华电新能源高成长。

    　　火电盈利有望持续回升，业绩弹性值得期待。今年以来动力煤保供稳价监管力度不断加强，6 月底发改委再发文要求严格落实长协煤换改签工作，预计Q3 长协煤履约率环比继续改善，公司火电业绩有望持续回升。2021 年末公司火电装机达51GW，未来装机增长聚焦气电/水电等清洁能源，同时集团同类资产仍将持续注入；且火电资产可通过灵活性改造、调度调峰等开拓盈利空间。

    　　华电新能源有望保持高成长，公司分享投资收益。根据华电新能源7 月初发布的IPO 说明书，拟登陆A 股募资210 亿元用于15GW 新能源项目建设、90 亿元补流；22Q1 控股装机达27.2GW，其中风电20.6GW(全国市占率6.12%)、光伏6.7GW(全国市占率2.09%)；2021 及22Q1实现归母净利润分别达72.3、21.4 亿元（对应公司权益净利润22.4、6.7 亿元）。根据华电集团官网新闻报道，华电集团“十四五”拟新增新能源装机75GW，预计华电新能源持续高增长可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利分别为43.0、53.3、59.1 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为11.1、9.0、8.1 倍。公司火电盈利持续改善可期，31%持股华电新能源快速增长。参考同业估值水平，给予公司2022 年15 倍PE，对应6.54 元/股合理价值，对应H 股4.02 港币/股合理价值(参考AH 股溢价比)，维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。煤价持续上行；利用小时不及预期；用电需求增速放缓等。