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华电国际(600027)机构评级研报股票分析报告

 
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华电国际(600027):绿电+煤炭贡献投资收益 期待火电盈利转正

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-08-29  查股网机构评级研报

  核心观点:

      煤炭+绿电贡献投资收益29 亿元,火电亏损收窄。公司2022 年上半年实现营收495.45 亿元(同比-9.0%)、归母净利润16.45 亿元(同比-51.2%)。拆分归母利润来看,上半年虽然火电业务依然亏损,但是投资收益高达28.97 亿元,其中华电新能(参股31%)贡献15.89 亿元、参股华电煤业等多家煤炭企业贡献11.65 亿元(2021 全年为16.55 亿元)。上半年经营现金流达到52.18 亿元,期末资产负债率达到66.3%。

      标煤单价高达1180 元/吨(同比+38%),期待下半年火电盈利回正。

      上半年受疫情影响公司完成上网电量935 亿千瓦时(同比-5.0%),但上网电价达到0.518 元/千瓦时(同比+21.9%),入炉标煤单价为1180元/吨,主业毛利率仅为1.6%。考虑动力煤保供稳价政策不断加强,预计下半年公司火电盈利有望持续改善。装机方面,2022H1 公司控股火电达51GW,在建火电5.5GW。

      华电新能有望保持高成长,关注其IPO 进程。华电新能2022Q1 控股装机达27.2GW,其中风电20.6GW、光伏6.7GW;2021 及2022H1实现归母净利润分别达72.3、51.2 亿元,装机规模及盈利能力均位于同业前列。拟登陆A 股募资300 亿元用于15GW 新能源项目建设及补流;根据华电集团官网新闻报道,华电集团“十四五”拟新增新能源装机75GW,预计华电新能持续高增长可期。

      盈利预测与投资建议。预计2022-24 年归母净利分别为45.32/ 53.69/59.48 亿元,按最新收盘价对应PE 分别为12.65/ 10.68/ 9.64 倍。火电盈利改善可期,31%持股华电新能快速增长。参考同业估值水平,给予公司2022 年15 倍PE,对应6.89 元/股合理价值,对应H 股4.04港币/股合理价值(参考AH 股溢价比),维持A/H 股“买入”评级。

      风险提示。煤价持续上行;利用小时不及预期;用电需求增速放缓等。

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