事件:公司2022年8月27日发布2022年中报,上半年公司实现营业收入495.45 亿元,同比降低8.99%;归母净利润16.45 亿元,同比降低51.22%;EPS 为0.12 元。
点评:主营业务同比下滑,投资收益贡献显著。主要受上半年疫情导致用电需求减弱影响,公司营收同比降低8.99%,其中Q2 同比降低15.14%、环比降低28.06%。主要受发电量下滑及煤价维持高位影响,公司Q2 毛利率环比降低0.57pct。但主要由于参股新能源企业和煤炭企业,公司上半年对联营及合营企业投资收益达28.95 亿,同比增加588.48%,Q2 环比增加46.04%,对冲了公司主营业务的亏损。公司成本控制效果较为显著,管理费用率、财务费用率同比分别降低15.6%、4.22%。公司资产负债率66.31%,较去年末微降0.08pct,仍处于同业较低水平。
电力业务量减价升,燃料成本有望下降。截至中报日,公司控股装机容量达4351.3 万千瓦,其中燃煤、燃气机组占比分别为79.3%、16.1%。主要受疫情影响,公司22H1 实现发电量998.87 亿千瓦时,同比降低4.82%。
主要受益于电改,公司22H1 上网电价为518.05 元/兆瓦时,同比增长21.94%,较22Q1 进一步实现提升。公司22H1 入炉标煤单价为1179.86元/吨,同比增长38.22%,仍维持较高水平,预计随着国家“三个100%”
政策要求落地,公司下半年燃料成本有望环比下降。
华电新能上市在即,有望持续贡献投资收益。华电新能是华电集团新能源业务最终整合的唯一平台,通过整合包括集团优质新能源资产,华电新能资产规模及盈利能力大幅提升。截至22Q1 末,华电新能拥有新能源装机2724 万千瓦,2021 年营收216.09 亿,归母净利润72.3 亿,成功跻身国内新能源运营商第一梯队。通过不断置出新能源资产,公司目前持股占比已提升至31.03%,预计未来随着华电新能成功上市以及盈利能力持续提升,将为公司持续贡献投资收益。
盈利预测:预计2022-2024 年公司营业收入1075.76/1100.72/1122.84 亿元,归母净利润41.01/54.11/64.25 亿元,EPS 0.42/0.55/0.65 元,对应PE13.98/10.60/8.92 倍,维持“买入”评级。
风险提示:煤价涨幅超预期,电价回落超预期