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华电国际(600027)机构评级研报股票分析报告

 
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华电国际(600027):多措并举火电率先实现扭亏 乘风破浪坐享新能源发展红利

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-03-01  查股网机构评级研报

火电机组性能优良,规模优势显著。截至2022 年上半年,公司投入运行控股发电厂共42 家,控股装机容量53413.04MW,其中燃煤发电控股装机容量共计42360MW,占比79.31%,燃气发电控股装机容量共计8589.05MW,占比16.08%,水电等可再生能源发电控股装机容量共计2459MW,占比4.60%。公司在建机组装机容量5501.08MW,火电机组数量持续增加。公司火力发电机组中,90%以上是300MW 及以上的大容量、高效率、环境友好型机组,其中600MW 及以上的装机比例约占60%,远高于全国平均水平。公司的火电机组性能优良,供电煤耗量持续降低,2022 上半年平均283.32g/kWh,显著低于全国平均水平。

    全年有望实现扭亏,多措并举盈利能力反弹。截止2022 年第三季度,公司实现营业收入796.51 亿元,同比增长2.11%;归母净利润23.25 亿元,同比增长43.29%,相较于2021 年业绩明显改善。2021 年受标煤价格影响,公司净利率、毛利率处于亏损状态,分别为-6.47%、6.16%,2022 年业绩好转,前三季度净利率、毛利率分别达2.63%、2.34%。

    2022 年前三季度公司上网电价516.56 元/MW 时,相较于2021 年上升20.12%;上网电量1566.56 亿千瓦时,同比增长3.32%,量价齐升带动公司2022 年营收增长。

    2021 年集团能源资产重整,把握新能源发展红利。公司2021 年完成新能源资产整合,截止2022 年上半年,公司持有华电新能31.03%股权。华电新能控股发电项目装机容量为2724.00 万千瓦,其中:风电2058.26 万千瓦,太阳能发电665.74 万千瓦。根据华电新能招股说明书(申报稿),公司拟建设风电发电、太阳能发电项目装机容量为1516.55 万千瓦,覆盖全国23 个省,项目布局紧密贴合国家“十四五”能源发展规划,积极适应新型电力系统,推动新能源业务可持续发展。2022 年上半年华电新能营业收入120.94 亿元,同比上升11.23%,未来业绩有望增高。

    投资建议:公司火电机组清洁高效,伴随着多重措施,燃料成本得到有效下降,火电板块迎来盈利修复。公司参股集团下新能源上市平台,“十四五”期间装机规划明确,公司把握新能源转型带来的机会充分享受投资收益。预计2022-2024 年公司营业收入分别为1189.90、1213.98、1251.14 亿元,分别同比增长13.95%、2.02%、3.06%,归母净利润分别为1.23、11.08、22.92 亿元,分别同比增长102.48%、798.31%、106.84%,对应EPS 分别为0.01、0.11、0.23,PE 分别为459.18、51.12、24.71 倍,PB 分别为0.95、0.96、0.95 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:煤价回落速度不及预期;发电装机增长不及预期;市场化电价上涨不及预期;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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