事件：

    　　公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入约1070.59 亿元，同比增加2.34%；实现归母净利润约9981 万元。

    　　点评：

    　　22 年底公司在运装机合计55GW，已获核准及在建机组约8GW2022 年公司投产煤机1340 兆瓦、水电56 兆瓦、自用光伏5.69 兆瓦。截至22 年底，公司控股在运装机共计55GW，其中煤机44GW，燃机8.6GW，水电2.5GW。截至目前，公司共有已核准及在建机组8.2GW，包含煤机5.8GW、燃机2.1GW、抽蓄0.3GW。2022 年，公司支出约94.44 亿元用于基建工程投资，约41.79 亿元用于一般技改、环保技改和小型基建投资，机组质量有望进一步提升。

    　　发电毛利率同比提高8pct，火电盈利能力有望进一步修复收入端：量上，公司2022 年完成发电量2209.32 亿千瓦时，同比增长约0.54%；价上，煤机电价高比例上浮。公司收入同比微增2%。成本端：煤炭、天然气价格上涨带动燃料成本同比增长9%。综合来看，公司发电业务盈利能力有所修复，2022 年公司发电毛利率同比提高8pct 至2.32%。目前煤价仍在持续下行，火电盈利能力有望进一步修复。

    　　参股新能源、煤炭增厚业绩，22 年投资收益达48 亿元公司参股新能源和煤炭企业增厚收益，2022 年投资收益48 亿元，其中华电新能源确认的投资收益26 亿元，华电煤业和银星煤业合计11 亿元。减值方面，考虑存货跌价准备、信用减值准备转回，22 年计提减值准备影响利润总额减少10.6 亿元，归母净利润减少9.17 亿元。基本面向好，叠加参股增厚收益、减值影响下，2022 年公司归母净利润为1 亿元，同比由亏转盈。

    　　投资建议：

    　　考虑到公司2022 年业绩以及煤价和电价的变动情况，微下调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为54、69、80 亿元（2023-2024 年前值为59、71 亿元），对应PE 10、8、7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、项目建设进度不及预期等