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中国石化(600028)机构评级研报股票分析报告

 
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中国石化(600028):4Q20盈利符合预期;化工、天然气和氢能为十四五重点方向

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-03-29  查股网机构评级研报

  4Q20 盈利符合我们预期

      公司公布FY20 归母净利润331 亿元(按照国际会计准则),同比下滑42%,符合我们和市场的预期。

      公司在4Q20 计提了约150 亿元的资产减值,主要体现在上游勘探板块的85 亿元、化工36 亿元,炼油20 亿元,销售10 个亿元左右。如果加回减值的话,公司4Q20 的核心利润预计为200 亿元。

      FY20 资本性支出为1,351 亿元,略低于年初的指引1,434 亿元,但是公司指引FY21 资本性支出同比提升24%至1,672 亿元,主要在化工和天然气领域发力。

      公司宣布FY20 全年分红为0.20 元/股(中期0.07 元/股,末期0.13元/股),对应73%派息率,超出市场的60-70%的预期范围,对应港股的接近6%的股息率,领先国内同行。

      公司截止FY20 年底有在手现金超过1,800 亿元,部分得益于管道出售带来的现金收益和1H20 的地板价带来的超额现金收益。即使扣除我们预计的地板价风险准备金100 亿元左右(FY20 征收,FY21上缴),也剩下1,700 亿元可以动用的现金,为公司在十四五期间的产能建设奠定坚实基础。

      发展趋势

      指引1Q21 盈利160-180 亿元,同比大幅扭亏。公司预告,按照中国企业会计准则,1Q21 归母净利润预计160-180 亿元,较2020年同期预计将实现扭亏为盈,较2019 年同期预计将增加8%到22%。我们认为主要得益于环比继续走强的油价和炼油化工延续4Q20 强劲的趋势。

      化工、天然气和氢能。我们预计公司在十四五期间的主要发力方向为化工、天然气和氢能。公司在过去的十三五期间产能扩张相对谨慎,但是我们预计在十四五期间会重新提速,主要的产能扩建体现在化工、天然气领域。同时,已经是全国最大的氢能生产商的中石化,预计在氢能源产业链进一步投入加速。

      盈利预测与估值

      维持盈利预测基本不变,基于分部估值维持A/H 目标价5.8 元/5.5港币,对应37%和38%的上行空间。维持A/H 股跑赢行业评级。

      当前A/H 交易于0.7x 倍/0.5x 倍FY21 市净率。

      风险

      油价剧烈波动,需求恢复不及预期。

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