公司实施2023 年度首次回购。8 月28 日，公司发布A 股回购报告书，拟使用不低于人民币8 亿元，不超过人民币15 亿元的自有资金，以集中竞价方式回购公司发行A 股，回购价格上限不超过9.30 元/股。9 月21 日，公司本轮首次回购A 股1000 万股，购买最高价6.16 元/股、最低价6.13 元/股，回购金额6150.59 万元（不含交易费用）。

    　　积极回购，增强股东回报。2022 年以来，公司积极回购A 股及H 股，增强股东回报。2022 年，公司回购A 股及H 股合计11.75 亿股，回购金额41.79 亿元人民币；其中，回购A 股4.42 亿股，回购金额18.88 亿元人民币，回购H股7.33 亿股，回购金额24.99 亿港元。2023 年，公司继续实施回购，截至9月21 日，回购A 股1000 万股，回购金额6150.59 万元；回购H 股5876 万股，回购金额2.60 亿港元。

    　　维持稳健分红派息政策。2023 年上半年，公司董事会决定派发中期股息人民币0.145 元/股，股息分派率49.5%，为2018 年以来同期较好水平。

    　　2023H1 盈利仍处历史同期较高水平。2023 年上半年，公司克服油价波动的不利影响，仍实现351.11 亿元的归母净利润。虽然净利润水平同比有所回落，但仍处于历史同期较高水平。分板块看，2023H1 勘探开采业务克服油价回落的不利影响，实现盈利同比、环比相对稳定；炼油业务虽然在产销量增长拉动下，收入保持稳定（仅下降5.9%），但由于库存收益的减少，使得该业务板块盈利同比下降61.7%；化工业务在今年上半年仍出现亏损。

    　　2023H1 资本支出同比增长15.49%。2023 年上半年公司资本性支出746.67 亿元，同比增长15.49%。其中勘探与开采业务资本支出334.21 亿元，同比持平；化工业务板块资本支出300.36 亿元，同比增长64.94%。下半年公司预计资本投入1040 亿元，主要投资于勘探与开采、化工业务板块。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.60、0.60、0.62 元，2023 年BPS 为6.76 元。结合可比公司估值水平，按照2023 年BPS 及1.3 倍的PB，给予目标价8.79 元（对应2023 年PE 15 倍），维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。