核心观点

    　　公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A 股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16 元/股、最低价为6.13 元/股，已支付的总金额为人民币6151万元。回购彰显公司长期发展信心+高分红保持股东回报。

    　　事件

    　　9 月21 日，公司发布公告：公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A 股股份数量为1000 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16 元/股、最低价为6.13 元/股，已支付的总金额为人民币6151 万元（不含交易费用）。

    　　简评

    　　本轮首次回购1000 万股，彰显公司长期发展信心2023 年8 月27 日，公司发布公告称，拟使用不低于人民币8 亿元，不超过人民币15 亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币A 股股票，按回购价格上限人民币9.30 元/股测算，预计回购股份数量约为8602 万股~16129 万股，约占已发行总股本的0.07%~0.13%。截至9 月21日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A 股股份数量为1000 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16 元/股、最低价为6.13 元/股，已支付的总金额为人民币6151 万元（不含交易费用）。按照此前披露的公告，后续仍有进一步回购计划，彰显公司长期发展信心。

    　　维持高分红比例，保障股东回报

    　　8 月27 日，公司发布2023 年半年度A 股利润分配方案公告，每股派发现金股利人民币0.145 元（含税），分红总额174 亿元，分红率为49.5%。公司始终保持较高分红比例，2020~2022 年分别为73.6%、79.9%和64.5%，充分保障股东回报水平。

    　　优化投资项目管理，保持资本支出

    　　公司注重投资的质量和效益，持续优化投资项目管理，2023 年上半年资本支出人民币746. 67 亿元，其中勘探及开发板块资本支出人民币334.21 亿元，主要用于济阳、川西等油气产能建设以及储运设施建设等；炼油板块资本支出人民币70.63 亿元，主要用于扬子炼油结构调整、天津炼油结构调整等项目建设；营销及分销板块资本支出人民币33.20 亿元，主要用于综合加能站网络发　　展、现有终端销售网络改造、非油品业务等；化工板块资本支出人民币300. 36 亿元，主要用于洛阳、天津南港等乙烯项目及煤化工建设；总部及其他资本支出人民币8.27 亿元，主要用于科技研发、信息化等项目建设。

    　　2023 年下半年，公司计划资本支出人民币1040 亿元。在勘探及开发方面，公司计划生产原油141 百万桶，生产天然气6309 亿立方英尺；在炼油方面，公司计划原油加工量1.27 亿吨；在营销及分销方面，公司计划境内成品油经销量9, 400 万吨；在化工方面，公司计划生产乙烯715 万吨。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年和2025 年归母净利润分别为771 亿、833 亿和887 亿，EPS 分别为0.6 元、0.7 元和0.7 元，PE 分别为9.5X、8.8X、8.3X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）宏观经济形势变化风险：公司的经营可能受到部分国家碳关税以及贸易保护对出口影响、地缘政治及国际油价变化的不确定性对境内外上游项目投资回报和炼化仓储项目投资带来的影响等；（2）行业周期变化的风险：公司部分业务及相关产品具有周期性特点，对宏观经济环境、地区及全球经济的周期性变化、行业政策、生产能力及产量变化、原料的价格及供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感；（3）宏观政策及政府监管风险：已出台的宏观政策和产业政策以及未来可能出现的新变化，可能会进一步对行业发展和市场环境产生影响，对公司生产经营和效益带来影响；（4）环保法规要求的变更导致的风险：相关政府可能颁布和实施更加严格的环保法律法规，制定更加严格的环保标准；

    　　（5）原油外购风险：近年来受原油供需矛盾、地缘政治、全球经济增长等多种因素影响，原油价格大幅波动，此外，一些极端重大突发事件也可能造成在局部地区原油供应的短期中断；（6）生产运营风险和自然灾害风险：石油石化行业是一个易燃、易爆、有毒、有害、易污染环境的高风险行业，同时，容易遭受极端天气等自然灾害威胁。